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1、下跌(die)中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比(bi)的(de)港股(gu)较(jiao)A股跌幅(fu)更(geng)深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情(qing)中(zhong)收敛有(you)两次典型案例(li)，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均(jun)为强(qiang)美元之下，外资加速流(liu)出中国资产，而外资占比更高的港股相(xiang)比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年(nian)4次(ci)加息，美元(yuan)指数从低位101升(sheng)至107，10年期美(mei)债收(shou)益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内(nei)经济下行压力加大，外资加速流(liu)出(chu)，外资流(liu)出对外资持股占比更高的港股冲击更(geng)大，23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%，万得(de)全(quan)A -5.2%，AH溢价(jia)指数从129升至151。（2）24年美国通胀(zhang)持(chi)续高(gao)位，美(mei)联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也(ye)在24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得(de)全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若(ruo)三季度美丽大法案提(ti)高(gao)美国债务上限(xian)落地，预计将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国债务(wu)，这意味着美国公共(gong)债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借(jie)新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险(xian)的担忧可能引发美元进一步走弱。

2、焦煤(mei)方(fang)面，本周现货市场弱势运行，柳林低硫主焦(jiao)煤价格不变、山西中硫主焦(jiao)价格下跌30元/吨；进口蒙煤价(jia)格弱势运行，蒙5#原煤价(jia)格(ge)跌10元/吨，蒙3精煤价格跌47元/吨，焦煤2509期货价格下跌4元/吨。供给方面，近期煤矿安全生产问题多有出(chu)现，安全生产主题被有关部分多次提及(ji)，同时(shi)焦煤现货价格继续走弱，部分(fen)煤矿企业库存较高，国内焦煤生产产量小幅回(hui)落，523家样本煤矿(kuang)原(yuan)煤产量减(jian)少2.11万吨，精煤产量减少(shao)0.47万吨至74.06万吨/日；进口方面，蒙古焦煤通关量中(zhong)位维持，供应整体边际回落。需求方面，终端钢材需求季节性弱势，高炉铁水产量(liang)延续回落(luo)态势，焦(jiao)炭第(di)三轮提降落地(di)后焦化企业生产(chan)亏损扩(kuo)大，焦化企业开个率边际回落，对于 焦煤(mei)的现货需求(qiu)有所减少，上游出货(huo)仍旧较为困难(nan)，多(duo)以让利成(cheng)交。库(ku)存方面，523家样本矿(kuang)山原煤库(ku)存增加14.06万吨，精煤库(ku)存增加5.31万吨，洗煤厂原煤库存增加8.72万吨，精煤库存增加6.41万吨，独立焦企库存减少21.32万吨，钢厂焦煤库存增加3.07万吨，港口焦煤库存减少1万吨，焦煤总库存减(jian)少12.37万吨，焦煤整体库存去(qu)化。综合来看，钢材需求季节(jie)性(xing)弱势，钢厂高炉铁水高位回(hui)落，双焦的(de)需求更加疲软，近期安(an)全生产问题被监管部门(men)再提，同时(shi)焦煤现货价格疲软以及部(bu)分煤矿库存较高，部分煤矿(kuang)降低开工负荷，上游让利销售成交为主，下游焦企以及钢厂焦化厂对(dui)焦煤采购(gou)节奏放缓(huan)，焦(jiao)煤库存多(duo)在上(shang)游积累，下游库存水平延续回落，周内中东局势扰动市(shi)场情绪，目前焦(jiao)煤供需格局维持宽松，预计短期盘面呈现震荡运行态势(shi)。