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行业与个股的分化是过去十年的主旋律(lv)，并不是每只(zhi)食品饮料、家电或银行股都能跑赢指数或平均水准，激励的竞争与行业格局改写过程中，龙头股才能收获超额收益，其盈利能力（ROE）和增长质量（现金流）是(shi)核心估值(zhi)的标尺。

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2👜💟、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备😻、电子等行业较A股估值更低💯🎒🥦。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13🍈🥒，万得全A PE（ttm💌👝💔，下同）19.3倍🍓👠🧡，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍💝，高于恒生科技的20倍👠🍑🍋🥒。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🍏🍓👚。年初恒生指数PE 8.7倍🩲，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位🥬🥻🍅，4月初经历关税冲击的下跌后👅，恒生指数PE 8.9倍🥾🍏、17%分位，同期万得全A 17倍🍄🎒、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司🍉，通过整体法计算行业PE🍏，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）🍄、军工（107%）👚🍋、电力设备（89%）🩱、电子（81%）AH估值溢价更高🍌👜💛👅，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備(bèi)理事會(huì)定于6月17日至18日召開(kāi)政筴(cè)會議(yì)，竝(bìng)于週三做齣(chū)決(jué)定。儘(jǐn)筦(guǎn)普遍(bian)預(yù)期美聯儲將(jiāng)保持利率穩(wěn)定，但市場(chǎng)(chang)熱(rè)(re)切期待未來(lái)數(shù)月可能降(jiang)息的信號(hào)。

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【观策·论市】中(zhong)东军事冲(chong)突和中报业绩预告对A股的影响。当地时(shi)间6月13日凌晨，以(yi)色列对伊朗核计划发(fa)动空袭。当前(qian)中(zhong)东局势会压制全球市(shi)场风险偏好，全球风险资(zi)产价格短期预期承压。同时推升原(yuan)油、贵金属(shu)等大宗商品价格，进一(yi)步可能传(chuan)导影响化工、有色金属等板块。对A股(gu)影响来看，地缘(yuan)冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块；其中油气与贵金属（黄(huang)金、白银等）或将存在较优的(de)投资机会；考虑冲突爆发后中东地(di)区航线(xian)受到影响，叠(die)加原油价格飙涨，将会推高(gao)运力成本，加剧(ju)全球通胀(zhang)，具(ju)有国际航线运营资质的公司将具备较好的投(tou)资机会。从披露中报业绩预告(gao)来(lai)看，仅(jin)主板强制要(yao)求(qiu)披露(lu)且(qie)披露比例高(gao)于其他板块；2019年以来，6月(yue)15日-7月15日业绩预告向好率较高的行(xing)业或是盈利预期改善的行业(ye)占优(you)。风格有明显的日历效应，大盘成长(zhang)风格、创业板指数在收益率上表现较好。

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1、中国拥有巨大的人口基(ji)数，消费市(shi)场空间广阔，消费市场的(de)潜力(li)有望进一步释放，为消费(fei)行(xing)业的长期发展提供了有力的(de)支撑。消费板块当前估值水平位于历(li)史较(jiao)低水(shui)平，未来或具有(you)较大提升空间。

2、創(chuàng)(chuang)新藥(yào)企(qi)license-out（許(xǔ)可輸(shū)齣(chū)）項(xiàng)目增多，跨(kua)國(guó)藥企來(lái)中國“掃(sǎo)貨(huò)(huo)”，對(duì)中國創新藥前期筦(guǎn)(guan)線(xiàn)“饑(jī)渴”。5月20日，三生製藥公告，與(yǔ)輝(huī)瑞(rui)就國産(chǎn)雙(shuāng)抗達(dá)成郃(hé)作協(xié)(xie)議(yì)，金(jin)額(é)達(da)60.5億(yì)(yi)美(mei)元；6月13日，石藥集糰(tuán)公告，與阿(a)斯利康達成50億美元以上授權(quán)郃作。