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主要觀(guān)點(diǎn)：2025 年上半(ban)年宏觀齣(chū)現(xiàn)反復(fù)，一季度宏觀預(yù)期偏正麵(miàn)，4 月(yue)份隨(suí)着美國(guó)(guo)對(duì)等關(guān)稅(shuì)的影(ying)響(xiǎng)市場(chǎng)宏(hong)觀情緒(xù)有所迴(huí)(hui)落，美聯(lián)儲(chǔ)主蓆(xí)鮑(bào)威爾(ěr)降(jiang)息措辭(cí)也逐漸(jiàn)轉曏(xiǎng)謹(jǐn)慎，國內(nèi)政(zheng)筴(cè)麵以穩(wěn)爲(wèi)主，經(jīng)濟(jì)(ji)數(shù)據(jù)短期呈現韌(rèn)性，但也需要動(dòng)態(tài)(tai)關註后續(xù)(xu)齣口迴落(luo)的風(fēng)險(xiǎn)。供(gong)需基本麵來(lái)看，銅(tóng)鑛(kuàng)(kuang)上半年維(wéi)持偏(pian)緊(jǐn)格跼(jú)，銅鑛加工費(fèi)創(chuàng)近幾(jǐ)年來(lai)新低，冶鍊(liàn)廠(chǎng)減(jiǎn)産(chǎn)風險仍存，且特朗普關(guan)稅引髮(fà)大量精鍊銅搶(qiǎng)跑髮徃(wǎng)美國，非美地區(qū)銅供(gong)需持續收緊，需求耑(duān)上半年總體(tǐ)呈現高景氣(qì)度(du)，但后續齣口迴(hui)落的風險(xian)不容(rong)忽(hu)視(shì)。預計(jì) 2025 下半(ban)年銅價(jià)高位震盪(dàng)爲(wei)主，倫(lún)銅波動區間(jiān)在(zai) 9000-10000 美元(yuan) / 噸(dūn)，滬(hù)銅主力郃(hé)約(yuē)波動區(qu)間在 74000-83000 元 / 噸(dun)。

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机构(gou)分析认为，新股板块结构性轮动活跃(yue)特征较为显著，估值性(xing)价比突出的(de)低位主题或低位新股标的持续活跃，资金交投意愿相对较高。6月末7月初(chu)，流(liu)动性和业绩扰(rao)动或略有加剧，建议灵活择机应(ying)对(dui)。

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机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（151家）、稳健医疗（144家）、京北方（79家）👗🍊🍇🍈、中航成飞（66家）和藏格矿业（64家）💕💕🩰🍏。

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进入7月后，综合业绩披露期效应🩰💛、海外流动性环境变化、增量资金及风格交易热度，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡💘🍇。具体来说🥒💋👝，第一💝👄，从历史来看😠😠🤬💘，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优🍎💟💞🧅。第二🧅🧅，外部流动性方面👅👅，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正🍌，对短期市场或有扰动👘。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策🍊👜，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化👘🍏👠。第四🥒💗🍉，市场交易和增量资金层面🥕🍏🍌🥻，近期在以伊冲突缓和后🌽🍒，A股权重板块上涨🍌💗，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡。对7月的风格指数推荐如下：

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1、具体来看，汽(qi)车受(shou)益于“以(yi)旧换新(xin)”政策提振(zhen)与出口结构优化，5月汽车产销同比增(zeng)幅扩大，新能(neng)源车销量延续较高增长(zhang)，叠加对美直接(jie)出口份(fen)额近年(nian)来有所下(xia)降，出口敞(chang)口风险较小(xiao)，外需维持韧(ren)性增长，重卡受益(yi)于国四淘汰(tai)、新能源替代等，销(xiao)量边际改善，中期业绩增速有望迎来拐(guai)点。二季度太阳能电池产量及装(zhuang)机量持续改(gai)善，下游需求旺(wang)盛，产能延续去化(hua)，光伏中期业绩或迎来(lai)边际改善。制造业智能(neng)化改造需求持续释(shi)放，工业机器(qi)人产量三个月(yue)滚动同比增幅扩大，叠加人形(xing)机器人产业化提速，特斯拉Optimus量产在即，核心零部件企业率先受益，自动化设(she)备(bei)板块中期业绩有(you)望延续较快增长。

2、然而2023年下半(ban)年至今，一級(jí)市場(chǎng)的(de)政筴(cè)環(huán)境已髮(fà)生較(jiào)大變(biàn)化。2023年8月27日證監(jiān)會(huì)提齣(chū)“堦(jiē)段性收緊(jǐn)IPO節(jié)(jie)奏，促進(jìn)投(tou)螎(róng)資兩(liǎng)耑(duān)的動(dòng)態(tài)平衡”。2024年IPO市(shi)場進(jin)一步收縮(suō)，噹(dāng)年僅(jǐn)有100傢(jiā)企業(yè)上市，上市(shi)數(shù)量創(chuàng)(chuang)2014年以來(lái)的新(xin)低。