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2025-06-25 13:29:02 作者：楚绍恩

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最近中文字幕高清中文字幕第一，上涨中的追赶：货币超(chao)预期宽松(song)，A股在上涨中较(jiao)港股弹性更(geng)大，当(dang)前货币“小步快(kuai)跑”😠，关注后续降准降息节奏及(ji)幅度😻。由于A股(gu)较港股散户投(tou)资者占比更高，因此对流动性和资(zi)金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🧄🥭，分别为14-15年和19年💌。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👄。A股经历13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价(jia)指数从13年高点112降至14年(nian)7月89🥕🩳🧅。之后的收敛(lian)主要(yao)来自政策催化🥻👠🍓，包括货(huo)币宽(kuan)松🥿😈🌽👢、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面(mian)💋💖💔🍆，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行情后，15年上半(ban)年货币宽松力度进一步(bu)增大，央行2、4月两次降准🍅，3、5月两次降息；地产(chan)方面，14年6月开始地方(fang)陆续放松限购政策🌽💝，14年9月央(yang)行明确放松首套房认购标准🥬；产业政策方面🌽🩱💘，3月两会上《**工(gong)作报告》明确(que)将制(zhi)定“互联网+”行动(dong)计划列为全年工作重点🥕🥾。一(yi)系(xi)列政策催化下A股持续上涨💖🥭👡🥾，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%，对应 AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部(bu)环境转好🥭，宽货币+宽信用😡，流动性宽松推动A股强势反弹💔👠🩱🍌。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥔🤬👄，进入2019年，中美贸易摩擦进(jin)入缓(huan)和阶(jie)段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的(de)召开稳定了(le)企业家(jia)信心，推动了宽货币向(xiang)宽信用的传导，19/1央行两次全面(mian)降准🥿👄，累计下调金融(rong)机构(gou)存(cun)款准备金率1个(ge)百分点👢😈🩳🥬。2/15👄，央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元，大(da)幅(fu)超出市场预期(qi)💘，带动(dong)A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%🥔🍌🍌🍓🥭，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看😻💝，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍑🍄🧅🍅，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑(pao)”模(mo)式，后(hou)续(xu)要关注货币宽松(song)的持续性(xing)，即降准降息的节(jie)奏和力度(du)👙🍒🌽🍆。