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上涨中的追赶：货币超预期宽松💝💔，A股在上涨中较港股弹性更大🍒，当前货币“小步快跑”💞，关注后续降准降息节奏及幅度👢🩰🥻。由于A股较港股散户投资者占比更高👚🩲🍎🩳，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🤍，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🥦🍋，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥭😈💞。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🧡🥿、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🍅🥒🍏🎒🥔。其中货币方面🧄💘，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🥥🍑🩲、4月两次降准，3💛、5月两次降息；地产方面🍅，14年6月开始地方陆续放松限购政策💋🩰💝，14年9月央行明确放松首套房认购标准💋；产业政策方面🍌🥒，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%😠🥿🥭，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用💯💖，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🥾🩲🤍😠，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🤬🍑💯，中美贸易摩擦进入缓和阶段💛💛🧡；内部来看😈，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心😡🍄，推动了宽货币向宽信用的传导🧄💞，19/1央行两次全面降准👡🥻🍆，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💔👙🥔，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情👗💞🥝。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👠，恒生指数20%👜，AH溢价指数从115升至128🍉👄🍉。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💔🩲💟，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👚，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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1、在“电风扇”式的轮动行情中👗，把握高切低节奏是获取超额收益的关键，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶👝🍄💝。以创新药为例，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑👄，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑🩳💋🥬💛，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量🥔，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨💓，呈现出阶段性见顶的信号。中长期维度来看😡👚，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期，板块中枢上移，基本面优质的创新药标的将获得显著超额👡🥔👠💓。但对于重视时间成本的投资者而言🍓🍒，在短期波动思维下💯👚，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下🥿💗，部分资金逐渐选择止盈😻🥦👡🌽。同时🤍🥦🍈，新消费板块的成交额占比也从高位回落🍒🥒😈，表明资金开始流出😠👗🍏，选择性价比更高的方向。从近期算力通信、传媒修复💝🥥、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低。

2、由于(yu)国家间不同制度的差异都不足以解释这一点，有(you)的人就归结为一个更具普(pu)遍性的因素：男女的智商平均值基本差(cha)不多，但(dan)由于(yu)智力遗传是在X染色体上(shang)，其结果就是男性的方差大(da)，女性方差小——通俗地说就(jiu)是，男性群体中出现(xian)天才和**的比例都更(geng)高，女性(xing)智商的遗传表现从(cong)整(zheng)体上来看要稳定得多。