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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛(niu)市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重(zhong)指数的逻辑是消(xiao)灭高内在回报(bao)率股票，引发A股估值重估。2025年(nian)中国(guo)经济进入真正意义(yi)上的新常态(tai)，总需求增(zeng)速结束三年(nian)低迷和下行，进入增速(su)稳定波动(dong)率降低的新时代，A股自由现(xian)金流收(shou)益率(lv)不断提(ti)升。而(er)2018年以(yi)来，在经济结构调整和资(zi)产荒的大(da)背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利(li)差收敛，以及沪(hu)深300非金融建筑的自由现(xian)金流和SIRR相对(dui)无(wu)风(feng)险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正(zheng)反馈(kui)机制，不仅会对市场走势(shi)产生显(xian)著影响，也会对市场风格的演变起到(dao)关键作用。这个(ge)逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是(shi)重要的(de)选股方向

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美股：上週，美國(guó)三大股指集體(tǐ)上漲(zhǎng)，漲(zhang)幅均在3%以(yi)上(shang)。具體來(lái)看，道(dao)瓊(qióng)斯工業(yè)平均指數(shù)纍(léi)(lei)漲3.82%，報(bào)43819.27點(diǎn)；納(nà)斯達(dá)尅(kè)綜郃(hé)指(zhi)數纍漲4.25%，報20273.46點；標(biāo)普500指數纍漲3.44%，報6173.07點。東(dōng)吳(wú)期(qi)貨(huò)首蓆(xí)投資官吳(wu)炤(zhào)(zhao)銀(yín)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)(jing)濟(jì)(ji)報道(dao)記(jì)者(zhe)稱(chēng)，隨(suí)着伊以達成停火協(xié)議(yì)，全毬(qiú)資本市(shi)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迴(huí)陞(shēng)(sheng)，原油等大宗商品價(jià)格(ge)下跌，也(ye)穩(wěn)定了美(mei)國的通(tong)脹(zhàng)預(yù)期。在此揹(bēi)景下，美股過(guò)去一週齣(chū)現(xiàn)了較(jiào)大幅度(du)的上漲。但昰(shì)，竝(bìng)不(bu)能就此推導(dǎo)齣(chu)美股仍會(huì)持續(xù)上漲。

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许廷全：上半年港股市场呈现震荡(dang)向上走势，主要受到内外部多因素(su)交互影响，自去年底投资者意识到经济政策转向后(hou)，风险偏好有所上升，外资(zi)对中国资产关注(zhu)度(du)亦进一(yi)步回升。年初以来，部分外资(zi)券商陆(lu)续上调中国投资评(ping)级，对政策**的期待、DeepSeek问世亦隐含中美科技之间差距可能收敛，以及估(gu)值吸引力等因素，都推动了(le)港(gang)股市场回暖。

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1、不过，让市场意外的是，这次BD授权却带崩了公司股价。6月26日开盘后🍓😻🤬，荣昌生物A股、H股均出现大跌，其中荣昌生物A股一度“20cm”跌停，H股一度暴跌逾25%😠🥬。6月27日🍒💞👡🍎，荣昌生物A股在早盘波动下行后🥭👢，收盘前止跌小涨1.5%🤍🥻👘🩱🥿，收盘报收61.61元/股，市值347亿元。不过，H股继续保持跌势，截至收盘报收55.55港元/股🩱🍍👄，跌幅6.17%，市值313亿港元。

2、6、出口：2025年1-5月我国累计出口纯碱(jian)83.56万吨，同比提升(sheng)118.52%。下半年出口量仍将维持高位，乐观情(qing)况下全年出口量或超200万吨，这意味着下半年单月出口量仍维持16-20万吨区间的高位。即便(bian)如此也只能缓解纯(chun)碱过剩程度，不改纯(chun)碱行业(ye)过剩(sheng)状(zhuang)态。