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2025-06-25 16:12:13 作者:闻从雍

16日,港股科網(wǎng)龍(lóng)頭(tóu)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)(ling)漲(zhǎng)(zhang),港股互(hu)聯(lián)網ETF(513770)場(chǎng)內(nèi)價(jià)格現(xiàn)漲(zhang)2.2%,錶(biǎo)現遠(yuǎn)超恆(héng)生科技指(zhi)數(shù)(shu)(+0.3%)。

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1、基本面:港股较A股业绩增速更强👙,A股消费+制造+周期🥕👞🧄💋,港股更偏科技互联网🤍🍉👘,受价格下行的影响较小🩱。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍇👅,2024年全部港股归母净利润同比10.2%👿👿🍓,显著高于全部A股的-3%🍈,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%👛🎒🍍。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍉🍏🥒🩳,核心在于A股的行业特征🍈🍌,从剔除金融的净利润占比来看💟,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)😈😡,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%🍈、电子5%💌🍑、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大🥬👠👄,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下🍉,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🥬💕、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥥😈🧄,包括腾讯🥦👘、网易、美团等互联网巨头🩱💗,消费🥥🥒、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍍🥾🍋。历史上看😈,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🎒,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4🌽💛🍌,PPI同比从5.5%降至-0.5%🧄🥕🩳🥾,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%🧅,二者增速差从8pct降至-6pct。

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