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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上(shang)涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于(yu)A股较港(gang)股(gu)散户投资(zi)者占比更高，因此对流动性和(he)资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年(nian)和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛市后(hou)，14年回调盘整(zheng)，AH溢价(jia)指数从13年高(gao)点112降至14年(nian)7月(yue)89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽(kuan)松、地产(chan)放(fang)松、 “互(hu)联网+”产业政策催(cui)化。其中(zhong)货(huo)币(bi)方(fang)面，14/11央行(xing)意外降息开启牛市(shi)行情后，15年上(shang)半年货币宽松力度进一步(bu)增大(da)，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方(fang)面，14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政策，14年(nian)9月(yue)央行明确(que)放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确(que)将制(zhi)定“互联网+”行动计划列为全年工作(zuo)重点。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内(nei)外部环境转好，宽(kuan)货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩(mo)擦进(jin)入(ru)缓和阶(jie)段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企(qi)业家信心，推动了宽(kuan)货币向宽信用的传导，19/1央(yang)行两次全面降准，累计下调金(jin)融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元，大幅(fu)超出市(shi)场预(yu)期，带动A股迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒(heng)生指数(shu)20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现(xian)“小(xiao)步快跑”模式，后续要(yao)关注货币宽(kuan)松的持续性，即(ji)降准降息的节奏和力度。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌(die)幅更深，当前概率(lv)不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高(gao)的(de)港股相比(bi)A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息(xi)，美元指数从低位101升至107，10年期美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加(jia)速流出(chu)，外资(zi)流出对外(wai)资持股占比更高(gao)的港股冲击更大，23年恒生指(zhi)数下跌-13.8%，万得全(quan)A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下(xia)美元指数(shu)和(he)美债利率持续高位，外资也在24年5-8月(yue)加速流出中国权益市场(chang)，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价(jia)指数从133升至(zhi)151。当(dang)前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美(mei)丽大法案提高美国债务上限落地，预计将(jiang)在未来10年增加3.3万(wan)亿美(mei)元的美国债务，这意味(wei)着美国公共债务与(yu)GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且(qie)基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出(chu)现美(mei)债大(da)幅增发的情况(kuang)，市场对(dui)美(mei)国债(zhai)务风险的担(dan)忧可能引发美元进一步走弱。

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在今年流动性充裕背景下，投资者进一步认识到公募REITs作为独立大类资产的配置价值，二级市场热度较高。在首批公募REITs上市即将达到四周年之际💕，全市场公募REITs总市值最新突破2000亿元💋💟💓。截至6月13日💯，公募REITs总市值为2041亿元🥿，相比去年底增加了477亿元😡🍅👝。年内已有7只公募REITs募集成立。6月10日，中金亦庄产业园REIT发行首日即告售罄，市场认购热情高涨；6月13日🩰👗👙🍒💔，国内首单保障性租赁住房REITs——华夏北京保障房REIT扩募发售顺利完成；中银中外运仓储物流REIT定档6月23日开启发售，市场扩容步伐明显加快🍎🍎💔🍎🧡。

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据统计，6月15日，暂无A股上市公(gong)司披露增持情况。包括恒瑞医药、山东章鼓、德恩精工(gong)、翔丰华、果麦文化、国茂股份、宝利国际、利安科技在内的8家A股(gu)上市公司(si)披露减(jian)持情况。

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1、当前中国汽车出海呈现强劲势头。2024年，以3100万辆销量蝉联全球第一，其中新能源汽车销量在新车中占比突破40%💞👅👘👛；汽车出口持续火热🥻🥻，连续8年保持全球第一大的汽车出口国的地位。值得关注的是，中国整车出口仅占海外市场份额的9.1%🍇🥭，尤其在东盟、中东、中东非等新兴市场，增长空间广阔💘🥑。

2、资管公司DWS美洲固定收益主管George Catrambone在(zai)接受采访时表示(shi)，“黄金目前是人们心目中的新型无风(feng)险资产。”他还补充称，目(mu)前10年期和30年期美(mei)国国债(zhai)显然不(bu)再被视(shi)为避险工具(ju)。