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2025-06-28 09:40:56 作者:罗军磊

上涨中的追赶:货币超预期宽松😈💋,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”👘🍆,关注后续降准降息节奏及幅度🍉。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🥭🥝🍋,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化💗👘🥑,包括货币宽松👝、地产放松、 “互联网+”产业政策催化👄👞。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后😻,15年上半年货币宽松力度进一步增大🩲🍅,央行2、4月两次降准👞🥭,3、5月两次降息👿🍓🥒;地产方面👡🍊,14年6月开始地方陆续放松限购政策💋,14年9月央行明确放松首套房认购标准🥕;产业政策方面👄,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨👘😡👚,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%🥿🍌,对应       AH溢价指数从89上行至140👿。(2)19年初内外部环境转好👿🍋🧡👘,宽货币+宽信用🥝🧄,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💔💘🥝,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导🍊🥑🥦,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥻💌😠。2/15🌽🍒,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍉,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看🍇,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🥒🥦👘,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🩲🩰🍍,后续要关注货币宽松的持续性👝,即降准降息的节奏和力度💓。

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1、从背后因素来看:1、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松,A股在上涨中弹性更(geng)大,当前货币“小步快跑”,关注(zhu)后续降准降(jiang)息节奏及幅度;2、分化中(zhong)的收敛:21年通胀回(hui)归A股较(jiao)港股业绩占优,美联储加息预期冲击港股下跌,当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化;3、下跌中(zhong)的收敛(lian)或来自美联储加息或推迟降息,美元走强,外资流出,外资持股占比更高的港股跌幅更深,当前债务风险担忧下,美元走强短(duan)期概率不大。

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