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上涨中(zhong)的追(zhui)赶：货币超预(yu)期宽松，A股在上涨中较港(gang)股弹性更大(da)，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投(tou)资者占比更高，因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢(yi)价(jia)在上(shang)涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指(zhi)数从13年高点(dian)112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政(zheng)策(ce)催(cui)化，包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中(zhong)货币方面，14/11央行意外降息(xi)开启(qi)牛市(shi)行情后，15年上半年货币宽松力(li)度进一步增大，央行2、4月两次降(jiang)准，3、5月两(liang)次降息；地产(chan)方(fang)面(mian)，14年6月开始(shi)地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定(ding)“互联网+”行动(dong)计划(hua)列为全年工作重(zhong)点。一系(xi)列政(zheng)策催(cui)化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅(fu)仅(jin)18%，对应       AH溢(yi)价指数从89上行(xing)至(zhi)140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信(xin)用，流动性(xing)宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面，得益于18/12中美两国领导(dao)人(ren)在G20的会面，进入2019年，中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的召开(kai)稳定了(le)企业家信心，推动了宽(kuan)货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央(yang)行两(liang)次全(quan)面降准，累计下调金融机构存款(kuan)准备金率1个(ge)百分点。2/15，央行公布的1月社融(rong)新增4.64万亿元，大幅超出(chu)市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数(shu)从(cong)115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨(zhang)中的收敛需观测到(dao)货币宽松加码，今年以(yi)来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式，后续要(yao)关注货币(bi)宽松的持续性，即降(jiang)准降息的节奏和力度。

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1、Wang强调，美联储需要对通胀不会以“不受控制的方式”上升以及整体经济活动不会过快下滑有信心🧅👡💕🍄。他表示：“良性的降息将需要时间来形成🥕🍎👝。”

2、郑勇(yong)于2015年2月创立公司，自成立以来一直担任董事职务。郑勇于2024年11月调任为执行董事，同(tong)时兼任公司多家子公司的董事及/或总经理(li)。