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2025-06-27 04:15:05 作者:陈梓程

1💖😠😻🥻👞、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期🍈🎒💕,港股更偏科技互联网🥻,受价格下行的影响较小💗。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👚💯😻🍊,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥝🍅🩳💋,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%🩱👿🥾💕、煤炭6%)👘🩳,消费(食饮8%💔🍒🍏、医药6%),制造业(汽车5%🥔🥿👡、电子5%、电力设备4%)等🍌💋🧡,这些行业基本面受价格因素影响更大💗🍌💞💟,价格下行压缩毛利🧡👡,进而影响盈利表现。相比之下🍊👜🥦👚🥝,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🥾👅,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域👠👘🥝,包括腾讯👚、网易、美团等互联网巨头🍅🤬🍏🥔💘,消费、制造等行业占比不高🍒,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🩱,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🍌,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💖🧡,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%😈,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct💛👛。

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