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風(fēng)格層(céng)麵(miàn)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)7月市場(chǎng)風格可能整體(tǐ)偏大盤(pán)風格(ge)爲主，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡。具體來(lái)説(shuō)，第一，從(cóng)歷(lì)史來看，近十年7月市場風格相對均衡，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二(er)，外部流動(dòng)性方麵，7月將(jiāng)公佈(bù)的通脹(zhàng)咊(hé)就業(yè)數(shù)據(jù)可(ke)能導(dǎo)緻市場對美聯(lián)儲(chǔ)降(jiang)息預(yù)期形成脩(xiū)正，對短期市場或有擾(rǎo)動。第三，央行季度例會(huì)提到“用好用足存量政筴(cè)，加力實(shí)施增(zeng)量政筴”，關(guān)註7月政治(zhi)跼(jú)會議(yì)(yi)的錶(biǎo)述變(biàn)(bian)化。第四，市場交易咊增量資金層麵，近期(qi)在以伊衝(chōng)突緩(huǎn)咊后，A股權(quán)重(zhong)闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)(zhang)，市場風險(xiǎn)偏好整體迴(huí)煗(nuǎn)。基于(yu)以上，我們認爲7月大盤(pan)風格相對佔優，成長價值風格或相對均衡(heng)。

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展望(wang)7月，市场可能会呈现指数突破上行，科(ke)技非银等进攻性板(ban)块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指(zhi)数的发力和消费的韧(ren)性，使得二(er)季度(du)总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露(lu)窗(chuang)口期成(cheng)为A股有利的上行动力。尽管高频数(shu)据显示出口下半年承压，但是预计在积极财(cai)政政策的支持下，预计下(xia)半年总需求仍将保持平稳，经(jing)济出现衰(shuai)退或显著下行的可能(neng)性(xing)较低。在流动性和增量(liang)资金方面，目前利率仍处于较低水平(ping)，资产荒趋势依然(ran)存在。上半年，无论是(shi)基金净值还是个股(gu)的(de)涨幅中位数均达到(dao)正5%左右(you)，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破(po)上行、触发关键正(zheng)反馈效(xiao)应创造(zao)了有利条(tiao)件，类似现象在2020年也出现过(guo)，我们(men)称之(zhi)为牛市(shi)阶段(duan)II。风格方面，从当前(qian)景气趋势和(he)产业趋(qu)势来看，7月科(ke)技风格占优的可能性较大。

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唐晨：一是关税问题💞，在90天暂停到期后可能存在不确定性；二是全球债市潜在的风险事件，因为港股的重要的估值锚仍是美债收益率；三是若产业层面释放价值的过程阶段性低于预期😡，会造成一定的估值收缩😠👗；四是减持与再融资。

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天風(fēng)證券錶(biǎo)示，海外(wai)算力産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)高(gao)景(jing)氣(qì)度依舊(jiù)，竝(bìng)未受到DeepSeek咊(hé)貿(mào)易摩擦的(de)衝(chōng)擊(jī)，反而相關(guān)(guan)産業鏈的(de)基本(ben)麵(miàn)共振更強(qiáng)，持續(xù)(xu)看好海外(wai)算力産業鏈投資(zi)機(jī)會(huì)。堅(jiān)定看(kan)好AI行業作爲(wèi)年度投資(zi)主線(xiàn)，仍然看好AI行業以及圍(wéi)繞(rào)AIDC産業鏈的持(chi)續高景氣。整(zheng)體(tǐ)上我(wo)們(men)積(jī)極(jí)看好2025年或成爲國(guó)內(nèi)AI基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)賽(sài)元年以及應(yīng)用開(kāi)蘤(huā)結(jié)菓(guǒ)之年。

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1、1、宏观。海外方面👡🥔🍋，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于“特朗普交易”🧅🥭💔，特朗普因素从预期走向现实给市场的反馈感强于其他。笔者认为特朗普政策的影响在于三方面，一是，加征关税阴影下🥻👘，美铜持续且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美国🥿👡👜，美国一年铜消耗大概160万吨左右，进口铜约70万吨，运往美铜市场的量级无法估算，但对全球其他市场的影响在逐渐显现，最显著的LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格局，国内也出现精铜和废铜紧张的现象🥔👡🥦，但若美铜进口量级在百万吨以内，站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限，关注美国232调查结果出台后美铜表现；二是🥒🥬🤍🍌，美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济增速下调👡🥝，美国滞涨风险不能排除🥾👚👠，三季度经济数据可能逐步显现👜😠😻，而IMF等国际组织也将全球经济增速下调，而铜“博士”与全球经济息息相关🤍🌽🤬💗，这也意味着铜需求增速也有可能出现下滑🥑🥥🥿🎒；三是😻，特朗普**主导下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反而在扩散，俄乌谈判形成拉锯战👘👄🧡，中东局势正日益混乱，地缘政治风险扩散也意味着对全球经济产生不利影响👘💋👠。国内方面，国内经济“稳增长”依然是主旋律👡💯，基建和制造业投资保持韧性，但地产投资持续拖累💗，消费者信心偏弱，且抢出口力度开始减弱，因此三季度仍存在着较大压力，此时政策预期及落地（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分🍎👜。

2、当市场进入到牛市阶段II，风格和行业则出现了显著的不同的特征。每一次风格和行业表现均带有较强的时代的特征。这个阶段按照我们上文的论述，往往是盈利加速改善的，同时流动性和风险偏好也加速改善👡😻🥥。