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3） 经济基本面来看，内(nei)需不(bu)足、物价低迷仍对企业盈利产生制约。5月(yue)CPI同比下降0.1%，小幅好于市场预期，5月PPI同比下降3.3%，降幅较上月(yue)进一步走扩，已连续(xu)32个月处于负值区间。PPI持续低迷(mi)，除了油价下行的(de)输入性影响外，国内有效(xiao)需求(qiu)不足、部(bu)分行业(ye)产能过剩(sheng)也是重要原因。提振(zhen)物(wu)价的关键在于“扩(kuo)大(da)有(you)效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点”，需要“财政、货币、产业、就业、社(she)保”等各项政策(ce)协同形成合力。历史经验显示，PPI与A股非金融(rong)企业盈利增速呈正(zheng)相关，物价中枢重回上行还需政策进一步(bu)落地显效。

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本周债市回顾。上周末通胀和出口数据整体偏弱👝🥔，全周资金面延续宽松，周中中美经贸会谈未超预期💌💛💞，周五中东地缘政治冲突升级，债市利率下行🩲💘💌。

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1）安(an)全资产(chan)方向（如黄金、稀土(tu)、核电设备等）：中美谈判中稀土出口管制可能放松，显著缓解供应端担忧；在地缘和资源**意识(shi)升温(wen)背景下，此类安全资产中期配(pei)置(zhi)价值凸显，建议适度配置并密切关注政策节奏；

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上涨中的追赶：货币超(chao)预期(qi)宽松，A股在上涨中较港(gang)股弹性更大，当前货币“小(xiao)步快跑”，关注后(hou)续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散(san)户投资者(zhe)占比更高，因此对流动性和(he)资金变(bian)化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价(jia)收(shou)敛(lian)主要来自政策催化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后，14年(nian)回调盘整，AH溢价指数(shu)从13年(nian)高点112降(jiang)至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来(lai)自政策催化，包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化(hua)。其(qi)中货币方面，14/11央行意(yi)外降(jiang)息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松(song)力度进(jin)一步增大，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降(jiang)息；地产方面，14年6月开始(shi)地方陆续放松(song)限(xian)购政策，14年9月(yue)央行(xing)明确放松首套房认购标准(zhun)；产业政策方面，3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制定“互(hu)联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对应       AH溢价指数从89上行(xing)至140。（2）19年初内外部环境转(zhuan)好，宽货币+宽信用，流动性(xing)宽松(song)推动A股强势反弹(dan)。外部方面，得益于(yu)18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶(jie)段；内部来看，18/11民(min)企座谈会的(de)召开稳定了企业家信(xin)心，推动了宽货币向宽信用的传导(dao)，19/1央行两次全(quan)面降(jiang)准，累(lei)计下调金融机构存款准备(bei)金率1个百分点。2/15，央(yang)行公布的(de)1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅超出市场预(yu)期，带(dai)动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数(shu)20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式，后续要关注货币宽(kuan)松(song)的持续性，即降准降(jiang)息的节奏和力度。

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1、根据全球发售方(fang)案，海天味业此(ci)次将(jiang)发行(xing)2.63亿股H股，其中，国际发售（向香港及境外机(ji)构及专业投资者）2.47亿股H股，占发(fa)售股份总数约94%；香港公开发售1579.43万股H股（供香港公众认(ren)购），占发售(shou)股份总数约6%。

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