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2025-06-28 19:57:40 作者:刘瑞谦

上涨中的追赶:货币超预期宽松👛🍄🍅👢,A股在上涨中较港股弹性更大💋🩰🤬🤍💗,当前货币“小步快跑”👞🍓👛,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🥕,因此对流动性和资金变化更为敏感😈🍄,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💗💔🥾👡。A股经历13年TMT牛市后🩳🥒🩱💞,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍑🧄🥾🍎。之后的收敛主要来自政策催化💗🥭,包括货币宽松、地产放松🍏🍎👚、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🍎💔🍅🍏,14/11央行意外降息开启牛市行情后🥬🥝,15年上半年货币宽松力度进一步增大🩰,央行2🍊、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面👿,14年6月开始地方陆续放松限购政策🍎🥦,14年9月央行明确放松首套房认购标准🥿💝🍒;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%💟🍍,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140🍅🍉。(2)19年初内外部环境转好🩲🍉🍑👚👅,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍆🥻👘,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段👡🍑;内部来看👄🥕,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导👄💔,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🩰,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情💕🍎👿。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💝🍏💓🥭👢,恒生指数20%👛👠,AH溢价指数从115升至128🍅👡。当前来看🎒🥦👜🧅,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🥿,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🩲🥬🧄,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度🍓🥾🥒🍅。

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