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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度😠🍆。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感👿🥿🤬，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍌👄😈🍊，分别为14-15年和19年🥔👗🍏。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整👜🍍😡，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化💘，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🍈。其中货币方面👞🍇🍋，14/11央行意外降息开启牛市行情后💗🥒👗💖，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2😈、4月两次降准，3、5月两次降息🤍💟；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策🥦👞，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面💟，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🥾，对应       AH溢价指数从89上行至140👛😻🥭🍓。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🧄💌，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年👙🎒🍅，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导😡，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💘😠🍒。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%😈，恒生指数20%💯🌽，AH溢价指数从115升至128👅🥬。当前来看💝，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💖🥥，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👝，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度👘👗。

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前不久在2025年攀岩世界杯布拉格站攀石赛中，潘愚非获得第五名。在瑞士的伯尔尼站比赛上，潘愚非状态更佳👚🥑，决赛中完攀了第一条和第三条线路👞，但没能在第二条线路上登顶，法国名将沙尔克则在前三条线路全部到顶👗；关键的第四条线路🤍🩰，潘愚非第二次攀爬登顶🍉🍒，而沙尔克未能完攀。最终，潘愚非以84.2分反超沙尔克0.1分夺冠💔👗。

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但这种接受似乎忽略了同一份报告中的一个预测💞👿👘💝，即关税将 “缩小美国经济规模”，并可能导致 2025 年和 2026 年通胀率上升 0.4 个百分点🥒。

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“市場(chǎng)完全理解行長(zhǎng)(zhang)所説(shuō)的央行目前處(chù)于有利地位，” Guindos錶(biǎo)示。“即使在這(zhè)種不確(què)定性(xing)巨大的揹(bēi)景下(xia)，我(wo)認(rèn)爲(wèi)市場仍然相信竝(bìng)認爲，我們(men)已非常接近中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的可持續(xù)通脹(zhàng)(zhang)目標(biāo)。”

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1、有创新药企的董秘5月份参(can)加了近十场投资者交流会和券商(shang)策略(lve)会(hui)，他观察(cha)到(dao)，调研机构中确实有一些是(shi)关注TMT行业的基金经理(li)，他们(men)主要关注及询问财务数(shu)据，而有医(yi)药背景的分析师和投资人会做横向比较，问得更细、更专业。另一家创新药企的董秘说自己遭遇“三连问”——“能出海吗？价格(ge)多少？市场(chang)规模多大？”其表示，有时候(hou)甚至最后一个(ge)问题，提问(wen)者自己就会给出答案。

2、具体板块配置上，AI推理算力及应用🩱、TMT、军工、创新药等细分品种被看好。除A股资产外，港股长期投资价值显著🍑🧅💋，或成为投资者获取超额收益的重要来源之一。