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下跌中的回落：美元走强，外资流(liu)出，高外资持股占比(bi)的港股较A股跌(die)幅更深，当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典(dian)型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美(mei)元之下，外资(zi)加速流(liu)出(chu)中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率(lv)从3.3%升至(zhi)4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加(jia)速流(liu)出(chu)，外(wai)资流出(chu)对(dui)外资持(chi)股占比更高的港股冲击(ji)更大，23年(nian)恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟(chi)降息时间，“higher for longer”预期下美(mei)元指(zhi)数和美债利率持续高(gao)位，外资也(ye)在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更(geng)为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万(wan)得全A -10%，AH溢价指数从133升(sheng)至151。当前来看，美元短期走(zou)强(qiang)概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大(da)幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步(bu)走弱。

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2、悲剧在于，加州高铁的基本概念本极具(ju)合理性。洛(luo)杉(shan)矶和旧金山是两大都市区，距离相当于(yu)罗马到(dao)米兰（约(yue) 380 英里）。意大利这两(liang)座城市之间的列车占(zhan)据 68% 的市(shi)场份额（相较(jiao)于飞机(ji)），竞争压低(di)了机票价格。在这种距离下，许多乘客(ke)更青睐火车的舒适性而非飞机的速度，也更看重火车站比机场更便捷。列车还能频繁停靠贝克斯(si)菲尔德、莫德斯托和弗雷斯诺等中(zhong)间城市 —— 这(zhe)些城市总人口庞大，但单独来看不足以支撑大量飞往洛杉矶或旧金山的(de)航班。最(zui)后，一旦核心高铁线(xian)路建成，通往圣何塞(sai)和萨克拉门(men)托的支线，以及延伸(shen)至圣地亚哥的(de)线路，都能相(xiang)对轻松实现。