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下半年(nian)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能進(jìn)(jin)一步放緩(huǎn)(huan)，主(zhu)要受到關(guān)稅(shuì)(shui)政筴(cè)不確(què)定性對(duì)美國需求咊(hé)投資的抑製，且6月美聯(lián)儲(chǔ)議(yì)息會(huì)議對經(jing)濟預(yù)期的調(diào)整進一步顯(xiǎn)示了(le)未來(lái)的滯脹(zhàng)風(fēng)險(xiǎn)。相比今年(nian)3月的預(yu)測(cè)，6月的經濟(ji)展朢(wàng)中，美聯儲進一(yi)步調低了(le)2025年的經濟(ji)增速預期（1.7%→1.4%），調高了PCE預期（2.7%→3%），調高(gao)了(le)覈(hé)心通脹預(yu)期（覈心PCE： 2.8%→3.1%），衕(tòng)時(shí)調高了2025年的失業(yè)率預期（4.4%→4.5%）。

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截至2025年(nian)6月26日，融资(zi)余额1.83万亿元(yuan)，当月融资净(jing)流入373亿元，融(rong)资余额占A股(gu)流通(tong)市值的比例为2.42%，处于2016年(nian)以来的82.69%分位，融资融券平均担保(bao)比例回升至273%。

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5、国际市场方面(mian)：经济增速(su)预期下调，“对等关税”影响下，棉花出口(kou)受到影响，叠加全球(qiu)棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花产量同比下(xia)降，需求同比增加，供需差同比(bi)收(shou)窄，但市场对此认(ren)可程度较低，预计2025/26年度全(quan)球棉花(hua)产量或同比基本持平。需求端，在地缘冲(chong)突(tu)不断、经济增速预期下调(diao)、“对等关(guan)税”仍然存(cun)在等影响(xiang)下，全(quan)球棉花需求量(liang)预计将环(huan)比下调。全球棉花供需层面并不(bu)足以支撑棉价上行。美国方面，本年度美棉种(zhong)植面积降(jiang)幅较大，但目前为止，受干旱(han)影(ying)响(xiang)美棉面积占比较低，美棉优良率高于(yu)去年(nian)收(shou)割时期水平，本年度美棉(mian)最终产(chan)量预计同比基本(ben)持平。美棉出(chu)口方面，预计2025/26年度美棉(mian)出口较去年低基数有一定上调，但仍(reng)低于过去5年均值水平，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降，但仍高于过去10年均值水平（27.4%），从基本面角度看，本年度供需(xu)格局略好于上一年度，但好转幅度有限。展望未(wei)来(lai)，除供需层面外，宏观层面也有一定扰动，美联储年(nian)内降息次数是否(fou)如(ru)预期般为两次、美国对外关税谈判进度如何(he)、全球地缘(yuan)冲突未来将如何演绎等(deng)均是潜在(zai)影响因素。综合来(lai)看，预计2025/26年度(du)ICE美棉期价重心较(jiao)上(shang)半(ban)年(nian)略有上移，但幅度有(you)限，整体仍以区间运行来看，关注宏观及天气扰动。

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2、2、库存：即便上半年玻璃产能下降，但企业库存并未有(you)效(xiao)去化，核心因素仍在于需(xu)求萎(wei)靡不振(zhen)。截至6月下旬浮法玻璃企业库存总量6988.7万重箱，较去年年底提升54.54%，同(tong)比(bi)去年同(tong)期提(ti)升16.82%。下半年玻璃库存趋势性仍不明显，若金九银十旺(wang)季成色尚可(ke)、年底前赶工需求兑(dui)现、出口维持高位，玻璃企业有望迎来阶段性去库。反之则玻璃库存压力仍将持续提升(sheng)，玻璃(li)厂也仍有降价去库预期。