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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”👝🍓，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🤍，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥝💖👠，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🧡👄，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89😡🥾🤍🤍。之后的收敛主要来自政策催化💔🍒，包括货币宽松、地产放松🍆、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍎😠💞，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面🥝🧄，14年6月开始地方陆续放松限购政策🍊🍋🍓🧄👙，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面👝，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%👗，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140👞💘。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🍒👢，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🩳🥿🥭，进入2019年💔🥦，中美贸易摩擦进入缓和阶段🥿🥭👄💔🥑；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🤬😈🍈，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情👙🍈👘🥦。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%💯🍑，AH溢价指数从115升至128。当前来看🍎，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性👘🍆🍆，即降准降息的节奏和力度💟👜🍓🍌。

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风险提(ti)示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26。以上(shang)个股均为标的(de)指数成份股，仅作展示，个股描述不(bu)作为任何形式的投资建议(yi)，也(ye)不(bu)代表(biao)管理人旗下任何基金的持仓信息和交易(yi)动向。标的(de)指数成份股构成根(gen)据该指数(shu)编制规则适时调整，其回测(ce)历史业绩不预示指数未来表现。基金管理人评估的本基金的风险(xian)等级(ji)为R3-中风险(xian)，适宜平衡型（C3）及以上(shang)投资者，适(shi)当性匹配意见请以销(xiao)售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图(tu)表、指标、理论、任何形式的(de)表述等）均只作为参考(kao)，投资人须对任(ren)何自主(zhu)决定的(de)投(tou)资行为(wei)负责。另，本文中(zhong)的(de)任何(he)观点、分(fen)析及预(yu)测不构成对阅读者(zhe)任何(he)形式(shi)的投资建议(yi)，亦不(bu)对因使用本文内容所引发的直(zhi)接或间接(jie)损失负任何责任。基金投资(zi)有风险，基金的过往(wang)业绩并不代表其(qi)未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基(ji)金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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