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2025-06-26 05:17:41 作者:张荏洁

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分化中的(de)收敛:通(tong)胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预(yu)期影响港股表(biao)现。20年末至21年初核(he)心资产行情(qing)进入白热化(hua),尤其港股(gu)表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后(hou),核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预(yu)期升温的背景下持续下(xia)跌,恒生指数21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新能(neng)源和通胀推动的资源品(pin)行情下重启上行通道,万得全A全(quan)年上涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外有色金属(shu)、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期资源品受通胀上(shang)行影响,同样涨幅居前(qian),AH溢价指数从(cong)130升至149。由于(yu)行业属性导致通胀环(huan)境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全(quan)年净利润增速21%,通(tong)胀回归带来A股相较港股业绩的(de)优势放大,是21年A、H行情分化(hua)的(de)重要(yao)原因之(zhi)一。当前(qian)来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格(ge)水平快速(su)回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走(zou)强,但(dan)短期概率不大。此外,关注美联储降息(xi)预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛。

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