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美国需求面临不确定性，关税风险或逐步体现。根据美国密歇根大学(xue)数据，2025年以来消费者信(xin)心指数正在持续走低(di)，叠加部分品牌已陆续(xu)宣布(bu)针对(dui)美国(guo)销售的产品采(cai)取重新定价策略以应对关税的(de)影响，我们认为居民(min)消费需(xu)求在(zai)2H25或存在一定放缓压力。此外，部分品牌已(yi)开始提前在关税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品牌业(ye)绩会的反馈来看，新(xin)定价策略的执行或存在一定的滞后(hou)，我们预计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公(gong)司对于2025年(nian)指引较为谨慎。

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