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1、基(ji)本面：港股较A股业绩增(zeng)速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互(hu)联网，受价格下行的影响较小。近(jin)两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润同比(bi)10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于(yu)全A（非(fei)金(jin)融）的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于(yu)A股的行业(ye)特征，从剔(ti)除(chu)金(jin)融的净利润占比来(lai)看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等(deng)，这些行业基本面受价(jia)格因(yin)素影响更大，价格(ge)下(xia)行(xing)压缩毛利(li)，进而影响盈(ying)利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且(qie)更偏向于互联网、信息服务等(deng)细分领域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等互(hu)联网巨(ju)头(tou)，消费、制造(zao)等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史上看，由于A股行业(ye)结构(gou)更偏传统经济，因(yin)此(ci)对价格更敏感，PPI下行区(qu)间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速差从8pct降(jiang)至(zhi)-6pct。

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小米重磅新品即将问世，有望为小米集团-W走势注入新的动力。摩根士丹利此前研报指出💕，受强劲收入和利润率推动，小米2025年第一季毛利较该行预测高出10%，成本综效推动营业利润比该行预期高出33%🍇🍅。对于即将上市的YU7，摩根士丹利认为可能是推动股价上涨的关键因素，并预计其平均售价可能会高于SU7。

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【復(fù)盤(pán)·內(nèi)觀(guān)】本週A股市(shi)場(chǎng)整體(tǐ)走勢(shì)(shi)偏弱，主要原囙(yīn)爲(wèi)：（1）國(guó)內宏觀數(shù)(shu)據(jù)均呈現(xiàn)邊(biān)際(jì)走弱(ruo)的狀態(tài)，社螎(róng)數據中企業(yè)貸(dài)欵(kuǎn)意願(yuàn)仍在(zai)下滑(hua)；（2）地緣(yuán)衝(chōng)突再起，抑製場內的風(fēng)(feng)險(xiǎn)偏好；（3）日內題(tí)材無(wú)序高速輪(lún)動(dòng)特徴較(jiào)(jiao)強(qiáng)，缺少(shao)凝聚賺錢(qián)傚(xiào)(xiao)應(yīng)的確(què)定(ding)性方曏(xiǎng)。

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