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2025-06-24 08:18:09 作者:罗军磊

从背后因素来看:1、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松,A股在上涨中弹性更大👢,当前货币“小步快跑”🍋🥑,关注后续降准降息节奏及幅度;2、分化中的收敛:21年通胀回归A股较港股业绩占优💌🍈,美联储加息预期冲击港股下跌,当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化;3、下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息,美元走强👚🥕👄,外资流出🥔👙,外资持股占比更高的港股跌幅更深,当前债务风险担忧下,美元走强短期概率不大。

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🥔💋💛👙。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭👡,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属💓👄👗、煤炭🍄🥭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前🍆🍅,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%👙,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度🩲😠👚,若价格水平快速回升🥕🍉🩳,A股业绩优势放大🥻💋,有望相对港股走强🍒,但短期概率不大👛。此外👜🥥🥔,关注美联储降息预期💔🍌💋💌🍒,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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