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2025-06-25 05:19:17 作者：易艳华

风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数💞🍌🥿👛，该指数基日为2016.12.30💓，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示😠，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者🥝💖💋🧅🍎。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测🍅、图表、指标、理论🥾🥬、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另💞👝🍍，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任🤬。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证💗🩲，基金的过往业绩并不代表其未来表现😈👅，基金投资有风险💝💖🍉，基金投资须谨慎🍎🥥。

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悲剧在于，加州高铁的基本概念本极具合理性。洛杉矶和旧金山是两大都市区🧡，距离相当于罗马到米兰（约 380 英里）。意大利这两座城市之间的列车占据 68% 的市场份额（相较于飞机），竞争压低了机票价格。在这种距离下🍎💯，许多乘客更青睐火车的舒适性而非飞机的速度，也更看重火车站比机场更便捷🥑👞👛。列车还能频繁停靠贝克斯菲尔德、莫德斯托和弗雷斯诺等中间城市 —— 这些城市总人口庞大👚🥒，但单独来看不足以支撑大量飞往洛杉矶或旧金山的航班。最后，一旦核心高铁线路建成，通往圣何塞和萨克拉门托的支线，以及延伸至圣地亚哥的线路，都能相对轻松实现。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥬🥕🎒，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网👝👛，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股👜😈🩱💘，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩳，显著高于全部A股的-3%💝，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💌，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🍎🥾，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🥕🩳🌽，消费（食饮8%、医药6%）🍎💔，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🧅，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🥝💗🍎👗💝、通信12%）🧡🥒，且更偏向于互联网👠🍅、信息服务等细分领域🥬，包括腾讯🌽🤍、网易、美团等互联网巨头，消费😠🎒😡、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看👡🤬🥿，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感💘🍌🍒💛，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优😻💛，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💕，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。