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今年以來(lái)港股錶(biǎo)現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于A股的原囙(yīn)：1、基本麵(miàn)：港(gang)股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速(su)更(geng)強，A股(gu)消費(fèi)+製造(zao)+週期，港股更偏科技互聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格下行的影響(xiǎng)較小。2、估值(zhi)：從(cóng)估(gu)值絕(jué)對(duì)水(shui)平咊(hé)估值歷(lì)史分位來看，港股較A股更便宜。3、投資者結(jié)(jie)構(gòu)：港股機(jī)構化程度更深，外資(zi)佔(zhàn)比更高。美國(guó)債(zhài)務(wù)(wu)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)，美元走弱，外資尋(xún)求中國資産(chǎn)(chan)配寘，港股憑(píng)借(jie)低估值、業績改善、更爲(wèi)便捷開(kāi)放的製度優(yōu)勢(shì)，較A股率先受益。4、交(jiao)易熱(rè)度：更多資金選(xuǎn)擇(zé)南下流入港股市場(chǎng)(chang)。今年以來南曏(xiǎng)(xiang)資金日均淨(jìng)流入61億(yì)元，去年全年日均淨流入僅(jǐn)30億元。

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关注汽车行业“反内卷”语境下(xia)零部件行情的持续性(xing)。6月10日起，多家头部车企(qi)宣布低供应商支付(fu)账期统一缩短到60天以内，有助(zhu)于缓解车企“内卷”。虽(sui)然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均(jun)有回暖，但竞争格局出现了较(jiao)大分歧。分细(xi)分领(ling)域来(lai)看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子(zi)电气系统(tong)、轮胎轮毂。下游整车和中上(shang)游零部件板(ban)块(kuai)的行业集中度(du)分(fen)歧最近一次是在2022年开(kai)始(shi)快(kuai)速拉大，乘用车行业集中(zhong)度趋稳并体现出安全壁垒，零(ling)部件集中度持(chi)续(xu)下(xia)滑、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘(cheng)用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩(suo)，而零部件板块的开支持(chi)续上行，供需格局进一步变差。此次整(zheng)车环节(jie)向中上(shang)游零部件的(de)让利，对于缓解汽车产业链上下游格(ge)局的利(li)润(run)分配和供(gong)需压力(li)，意味着(zhe)积极信号，板块一度(du)反弹(dan)，后续则要观察下(xia)半年汽车行(xing)业“反内卷”的举措落地(di)，预计会逐步延续(xu)回暖(nuan)态势。

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人社部副部长李忠提到，在推动社保基金市场化投(tou)资运营过程中，安全(quan)性(xing)始终是(shi)第一位的考量。下一步，将在确保基金安全的前提下，按照规范、稳(wen)健、专(zhuan)业化、市(shi)场化运作的原则，更加(jia)注重基金中长期收益，健全长周期考核机(ji)制，持续完善全国社会保障基金、基本养老保险基金(jin)、企业（职(zhi)业）年金基金(jin)投资政策，健全(quan)投资监管体(ti)系，推动基金(jin)取得稳健投资收益。

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行(xing)业配置：维持(chi)哑铃配置思路，红利底(di)仓+小盘(pan)成(cheng)长。红利(li)方面，在通(tong)胀尚未回归，价格低(di)位运(yun)行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的(de)企业，既可以延(yan)续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更(geng)多成(cheng)长性。具体方(fang)向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红(hong)稳健的(de)银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息(xi)+内销经营基本面延续改(gai)善的白(bai)电龙头。②改善(shan)视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的(de)工业金(jin)属；预期走出底(di)部，高分红保障+经营稳健(jian)的白酒。③进攻弹性视角(jiao)下，关注存量(liang)项(xiang)目进入收获期，自由现金流释放加速的电信(xin)运营商。小(xiao)盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘(pan)成长行情或将进(jin)一步加强，24/6剩余流(liu)动性（M2同(tong)比-社融存量（剔除股权融资和(he)**债券）同比）触底-0.55%以来(lai)持续回升，截至25/5已(yi)上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场(chang)的货币政策(ce)工具、支持中央汇金公司发挥好类“平(ping)准基金”两(liang)项政策支持股市流动性，当下(xia)的小(xiao)盘成长行情或将进(jin)一步加强，而本身弹性更大的北(bei)交所（涨停限(xian)制30%，下同）和科创板（20%），相比主(zhu)板（10%）或(huo)表现出更大的(de)优势。行(xing)业关注(zhu)自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算(suan)力服务+卫星通信）。

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1、第一季度人口估計(jì)將(jiāng)揭示**打擊(jī)臨(lín)時(shí)迻(yí)民的努力成傚(xiào)如何，而 4 月零售數(shù)據(jù)咊(hé) 5 月(yue)的初步估計將進(jìn)一步闡(chǎn)明消費(fèi)者對(duì)貿(mào)(mao)易戰(zhàn)的反應(yīng)。

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