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上涨中的追赶：货币超预期宽(kuan)松(song)，A股在上涨中较港股(gu)弹性更大，当前货(huo)币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股(gu)较(jiao)港股散户投资者占(zhan)比更高，因此对流动性和资金(jin)变化更为敏感，AH溢价在上(shang)涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽松区间，分(fen)别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛(lian)主要来(lai)自政策催化(hua)下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年(nian)回调盘整，AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化(hua)，包括货币宽(kuan)松、地产放松(song)、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年(nian)货(huo)币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月(yue)两次降息；地产方面(mian)，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央(yang)行明确放松(song)首(shou)套房认购标准；产业(ye)政策方面(mian)，3月两会上《**工作报告》明确将制定(ding)“互联网+”行动计划列为全年工作重点(dian)。一系列政(zheng)策催化下A股(gu)持续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒(heng)生(sheng)指(zhi)数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推(tui)动(dong)A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦(ca)进(jin)入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业家(jia)信(xin)心(xin)，推动了宽货币向宽信用(yong)的传(chuan)导，19/1央行两次全面降准，累计下调金(jin)融机构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15，央行公(gong)布的(de)1月社融新增4.64万(wan)亿元，大幅超出市场预(yu)期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现(xian)上涨中的收(shou)敛(lian)需观测到货币宽松加码，今年以来(lai)货币政(zheng)策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式(shi)，后(hou)续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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展朢(wàng)A股后市，待相關(guān)事件充分消化后，或不(bu)必過(guò)(guo)度悲觀(guān)。光大證券認(rèn)爲(wèi)(wei)，近期國(guó)內(nèi)政筴(cè)仍積(jī)極(jí)髮(fà)(fa)力，預(yù)計(jì)后續(xù)政筴仍(reng)將(jiāng)持續落地(di)。內外囙(yīn)素交織之下，預計指(zhi)數(shù)6月整體(tǐ)將保持震盪(dàng)。擴(kuò)內需一直昰(shì)(shi)近期國內政筴的重點(diǎn)，未來(lái)有朢持續迎來政筴催化，此外，消(xiao)費(fèi)行業(yè)(ye)業績(jī)整體更具韌(rèn)(ren)性，建議(yì)關註食品加(jia)工、專業服務(wù)、休閑(xián)(xian)食(shi)品等行業。

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1、6月初，北京游客李涛、谢金花夫妇(fu)结束了难忘(wang)的中亚之(zhi)旅：“我们已(yi)游览过四五(wu)十个国家，一直对神秘的中亚充满期待。此行我(wo)们感受(shou)到了中亚淳朴(pu)的民风、壮(zhuang)美的自然风(feng)光和独特的人文风情。中亚是很值(zhi)得去的旅游目(mu)的地。”

2、当前，A股市场尚未形成明确主线，新消费因(yin)兼具成长性与确定性成为资(zi)金共识方向。从行业分布看，港股新消费覆盖潮玩、国潮美妆等A股相对稀缺的板块，构建起填补市场空白(bai)的新兴消(xiao)费生态；A股新(xin)消(xiao)费则在IP经济(ji)、古法金饰等领域持续走强，形成结构性行情。这种“自下而上挖掘+资金共识强化”的(de)特征，使得(de)新消费在当前市场环境下或具备较强的配(pei)置价值(zhi)。