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在 6 月 12 日向客户发布的报告中，Subramanian表示，标普 500 指数的预期市盈率为 21 倍，比其历史平均水平高出约 35%，而且在美银所监测的全部 20 种估值指标中，该指数看起来都处于过高价位。但她提醒称，不应仅依据历史数据进行比较，因为这些数据忽略了该指数大幅演变的情况。

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自当地时间13日凌(ling)晨以来，以色列对伊朗多地发动大规模空袭，打击伊朗核设施和(he)军事目(mu)标，造成大(da)量人员伤(shang)亡。作为(wei)报复，伊(yi)朗向以色列境(jing)内不同目(mu)标(biao)发动多轮导弹(dan)和无人机(ji)袭击。

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占(zhan)比(bi)更高，美国债务风险扰动，美元(yuan)走弱(ruo)，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左右，其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港(gang)交(jiao)所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商(shang)）达57%，其中海外机构(gou)投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也(ye)导致港股相比A股更易受海外影响，历史上(shang)看AH溢(yi)价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资(zi)本寻求中国资产配置(zhi)，港股相比A股制度更为开(kai)放和便捷，由于没有(you)外汇(hui)管制，监管(guan)规则(ze)与国(guo)际接轨，外资进(jin)入港股市场更便利，因此在外资加速(su)流(liu)入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美(mei)国(guo)债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格(ge)下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股(gu)凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放(fang)的金融(rong)体制(zhi)率先受益。从个股(gu)层面(mian)来看，同(tong)时在A、H上市(shi)的企业，外资机构(gou)持股(gu)占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中(zhong)，美的集团外资(zi)持股占比(bi)68%（由(you)于(yu)无法获取准确数(shu)据，这里以国际中介(jie)机构持股比例估算），AH股(gu)溢价率仅6%，而海信家电外资(zi)持股比例(li)偏低(di)25%，AH股溢价率也更高达(da)到18%。

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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断👠👛👞。这个判断有什么下行风险🍉？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险，比如财政💕🥝、货币、经济数据验证。当前市场主要的下行风险🍅🍆，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格局的变化👡🥝🍌。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期💘💞，强化全球衰退预期。这种情况下，中国需求也可能更长时间维持低位😠💕🥒💯，A股供需格局改善节点可能推后🍍🥕🥕👅。而在中长期中美竞争视角下，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的🍇💕🥿🥥🍌。

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1、6月16日为A股系列指数定期例行调整的生效日🍎💌💘👞。此次调样的指数包括上证50🎒、上证180👞👄🥦、上证380、科创50等沪市指数🌽💖💟，深证成指、创业板指🩱🥭、深证100等深市指数，以及沪深300、中证500🧡💟、中证1000、中证A50、中证A100🍌、中证A500等跨市场指数。

2、週五（6月13日），喫(chī)喝闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)繼(jì)續(xù)迴(huí)調(diào)(diao)，反暎(yìng)(ying)喫喝(he)闆塊整體(tǐ)走勢(shì)的(de)食品ETF（515710）開(kāi)盤(pán)后(hou)持續下行，而后維(wéi)持(chi)低位震盪(dàng)，截至收(shou)盤，場(chǎng)內(nèi)價(jià)格跌2.3%。