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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130👢。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭🥦😻🍎，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌💯，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工🍑👢、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🥿💔🩲，同样涨幅居前🧅👅🍍，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🍒，是21年A、H行情分化的重要原因之一🍓。当前来看🍍💔🍋，关注通胀回归的节奏和幅度🍏😡🥾，若价格水平快速回升🥥，A股业绩优势放大，有望相对港股走强👄🩰🥑😡，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大👛🥦，可能出现A股涨港股跌的分化收敛👿🧄🩱。

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债市展望🥥🍇👠。当前中美关税对市场的影响已开始减弱🍎🤍🤬，后续市场将更多围绕基本面和资金面展开交易，若生产数据开始走弱💖💕，我们维持之前判断，如果说5月债市震荡🥭，那么6月债市或有做多机会💌🍋👙🍓。

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此外，大消费、大(da)科技题材普遍走低。其中，白酒(jiu)股深度回调，食品ETF（515710）场(chang)内重挫2.3%，全(quan)天溢价交易(yi)，显示(shi)买盘尤为强劲，或有资金在大跌时(shi)介入。食品ETF（515710）基(ji)金经理蒋俊(jun)阳表示(shi)，吃喝(he)板块近期持续回调，但鉴于当前位置(zhi)或不必过度悲观。

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1、当前的不确定性主要围绕在美国总统特朗普在4月2日所谓“解放日”及之后宣布的一系列关税政策🤍，这些政策在市场和企业间引发了剧烈震荡🎒🍏👠👠👝。自那以来🥑，许多所谓的“对等关税”已被暂停，但对大多数国家实施的10%基准关税仍在执行中。特朗普将在未来几周内通知美国的贸易伙伴各自将承担的单边关税税率。

2、国泰海通荀玉根认为，从拆解(jie)的结果来看，银行股相较TMT更优的表现主(zhu)要由两方面因素驱动：更明显(xian)的(de)低估值安全垫(dian)、更(geng)高(gao)的(de)股利收益(yi)率。从更久远的(de)时间(jian)维度进行回顾，银行股价也(ye)曾经历过较长时间的低(di)迷，银行股在前期拥有较高的股息率、盈利(li)也维持(chi)较(jiao)高增(zeng)长的(de)情况下，其指(zhi)数一直到(dao)2014年才开始明显走强，这背后的关键因素主(zhu)要源(yuan)于估值水平。