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分化中的收敛：通胀(zhang)回归A股较港股业绩占(zhan)优，美(mei)联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加(jia)息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构(gou)上电力设备领涨，此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢(yi)价(jia)指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全(quan)A（非(fei)金融）净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港(gang)股(gu)21年全年净(jing)利润增(zeng)速21%，通胀回归带(dai)来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要(yao)原因之一。当前来看，关(guan)注通胀回(hui)归的节奏和(he)幅度，若价格水平(ping)快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延(yan)后，海外流动性趋紧对(dui)港股冲(chong)击更大，可能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛。

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