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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥕💓🍆，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🍍👄🍒，受价格下行的影响较小💕🩳🥦👛🍑。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👘😡🧡💖🍎，显著高于全部A股的-3%👢，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥔，同样高于全A（非金融）的-13%🧡💔🍋。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看😠，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）👅🥑，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%🥬、电子5%👚、电力设备4%）等🩱🥥，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利💛🥾👗🥬，进而影响盈利表现。相比之下💗🥻，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💓、通信12%）🍄，且更偏向于互联网💌💝💔、信息服务等细分领域，包括腾讯🍏😡💞、网易🥥、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍉💋。历史上看🤍🥥🥝🥾，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感💔👢🥑，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥝，典型如16Q4-19Q4👡🍄，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥻🍊👛，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🤍💋👡。

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