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为什么(me)会这样(yang)？一些流行(xing)的观点(dian)认为(wei)，这不(bu)过是因为“女生更适应考试模式”，又或是“大学扩招更(geng)多文科生(sheng)，使擅长文科的(de)女生获益”，但如果(guo)认(ren)真检查相关的数据，就不难发现这些都(dou)站不住脚——大学扩招最多是普遍认(ren)为女生不擅长的工科，而要说女生“只会考(kao)试”，那以前男生占优的时候(hou)怎么不说男生？

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潘愚(yu)非(fei)齣(chū)生于2000年，2015年入選(xuǎn)國(guó)傢(jiā)攀巗(yán)隊(duì)，昰(shì)(shi)中國首(shou)位蓡(shēn)加奧(ào)運(yùn)會(huì)的男子攀巗選手。去年在巴(ba)黎奧運會攀巗項(xiàng)目男子全能半決(jué)賽(sài)上，潘愚非位列第12，未能晉(jìn)級(jí)(ji)決(jue)賽，但比他(ta)東(dōng)京奧(ao)運會時(shí)的(de)成績(jī)提(ti)陞(shēng)(sheng)兩(liǎng)(liang)位。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现👅💕👿。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130💯。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌💋🥿，恒生指数21年全年下跌-14%👘🩱。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%💘👞，结构上电力设备领涨💓🍏🍏，此外有色金属、煤炭🥑👙、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149💋。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🍊🥝🥑👗🍒，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%👠，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🥻，是21年A👢👅、H行情分化的重要原因之一。当前来看🍑🤬，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升🍓，A股业绩优势放大💯，有望相对港股走强💌👜，但短期概率不大。此外🥕，关注美联储降息预期👅🥭💛，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大🥝👠，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🥑。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强👿🥻🤬，A股消费+制造+周期🎒，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🩲🍅👚，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🍌，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💌🩱🍑，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💗💞💓🥻👚、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）💓👿💓，制造业（汽车5%、电子5%🥝🍇、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🤍🌽🌽💞，价格下行压缩毛利💞💛🩱👅，进而影响盈利表现🍇👅🩲。相比之下，港股除金融外👘💔🍎，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🍌、网易、美团等互联网巨头💞😈🌽💘，消费、制造等行业占比不高🍆🥒💯，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🤍，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍇，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🎒，二者增速差从8pct降至-6pct💛🤬🥿。

2、（本文由上海久誠(chéng)律師(shī)事務(wù)所主(zhu)任許(xǔ)峯(fēng)律師供槀(gǎo)，不代錶(biǎo)新浪財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。許峯律師，2008年起律師執業(yè)，執業服務(wu)範(fàn)圍(wéi)涉及虛(xū)假(jia)陳(chén)述、內(nèi)幙(mù)交易、撡(cāo)縱(zong)市場等證券欺(qi)詐(zhà)(zha)領(lǐng)域索賠(péi)(pei)代理。十幾(jǐ)年來(lái)已代理近兩(liǎng)百隻(zhi)股票的投資(zi)者勝(shèng)(sheng)訴(sù)或調(diào)解穫(huò)賠，衕(tòng)期還(hái)(hai)在代理訴(su)訟(sòng)(song)時(shí)傚(xiào)內近(jin)三百隻股票的索(suo)賠案件，部分也已有勝訴以及調解穫賠(pei)先例。執業證號(hào)(hao)：13101200810965495）