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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费(fei)+制造+周期,港股更偏科技互联网(wang),受价(jia)格下行的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累,核(he)心在于A股的行业特征(zheng),从剔除金融的净(jing)利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素(su)影响(xiang)更大,价(jia)格下行压缩毛利,进而影响(xiang)盈利表现。相比之下,港股除金融外(wai),行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更(geng)偏向于互联网、信息服务等(deng)细(xi)分领域(yu),包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头(tou),消费、制造(zao)等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传(chuan)统经济,因此对价格更敏(min)感,PPI下(xia)行区(qu)间往往对应港股较A股业绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升(sheng)至5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者增速(su)差从8pct降至-6pct。
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