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行(xing)业(ye)配置：维持哑铃配置思路，红(hong)利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚(shang)未回归，价格(ge)低位运行的背景下，前端的(de)收(shou)入(ru)和利润难以保证，但自(zi)由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金(jin)流(liu)积累转化为新增的(de)资(zi)本开支，获得ROE的抬升，享(xiang)受更多成长性。具体方向提供(gong)三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健(jian)的银行；受益于长(zhang)久期价值和改革(ge)红利推升估值弹性的港(gang)口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延(yan)续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去(qu)库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保(bao)障+经营(ying)稳健的白酒(jiu)。③进攻弹性视(shi)角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运(yun)营商(shang)。小盘成长方(fang)面，货币宽松扩张剩余流(liu)动性(xing)，小盘成长行情或将进(jin)一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回(hui)升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优(you)化两项支持资本市(shi)场的货币政策工具、支持中央(yang)汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市(shi)流动性，当下(xia)的小盘(pan)成长(zhang)行情或将(jiang)进一步加强(qiang)，而本身弹(dan)性更大(da)的北交所（涨(zhang)停限制30%，下同(tong)）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现(xian)出更(geng)大的优势(shi)。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导(dao)体设备、芯片）、信息化（数据库(ku)、操作系统）、能源化工（新疆煤(mei)化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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