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从研发成本上看🩳💋💖，据医药魔方数据，中国新药研发成本约为美国的三分之一至五分之一，吸引了跨国药企加大在华研发投入。例如💋，武田制药在上海设立亚太研发中心，同步推进全球项目🍌。从专利布局上看🧄🥒👜，据医药魔方数据💟🍊👞，截至2024年8月，中国在全球创新药管线中的占比已达36%，在ADC（抗体偶联药物）👄、双抗等前沿领域表现尤为突出👚。

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3、投资者结构：港股机构投资者占(zhan)比更高，外资占比更(geng)高，美国债务(wu)风险扰(rao)动，美元(yuan)走弱，外资寻求中国资产配置，港股(gu)较A股率先受益。截至(zhi)2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左右，其中外(wai)资占(zhan)比5.8%。相比之下港股机构化程度更深(shen)，根据港交(jiao)所披露的(de)最新数据(ju)，2020年港股机构投资者占比（除做市(shi)商）达57%，其中海外机构投资(zi)者占(zhan)比36%，海(hai)外(wai)个人投资者占比5%，外资占比(bi)超(chao)40%。高外资占比也导致港股相比(bi)A股更易受海外影响，历史(shi)上看AH溢价指数与美(mei)元(yuan)走势(shi)高度相同，美元走弱(ruo)时A股相对港股溢(yi)价下行，主(zhu)因(yin)国际资本寻求(qiu)中国资产配置，港股相比A股制度更为开(kai)放和便捷，由于没有外汇(hui)管制，监管(guan)规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港(gang)股往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在(zai)特朗普公(gong)布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌，东稳西荡(dang)下外资加速流(liu)入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层(ceng)面来(lai)看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股(gu)占比(bi)越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股(gu)占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国(guo)际中(zhong)介机构持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信家(jia)电外资持股比例偏低25%，AH股溢(yi)价率也(ye)更高达到18%。

参与活动条件：欧美日韩三级

2025年上半年，虽然政策不确定性有明显升高，但全球经济整体平稳运行，除美联储外的其他主要央行持续降息。我们认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛💖🍍💋💋，主要受美国经济放缓的推动。非美地区因货币政策相对宽松，产出缺口仍有修复空间具备一定优势💗💘🍌，但下半年的修复幅度面临高政策不确定性以及上半年出口和增长前置的制约。在这个背景下，下半年我们更看好非美地区的机会🌽，对欧洲市场保持相对乐观，提升新兴市场的权重🍄👛。但我们认为区域表现的分化或小于上半年，建议平衡配置🍌。行业层面展望下半年，自下而上我们分析师对所覆盖行业的偏好依次为： 科技（通信🍍💔🥭、软件💗👄、广告>电子>内容），工业（电力设备>自动化），金融🥝😡，我们对消费以及偏消费的制造业（家电、汽车）、大宗原材料保持谨慎👿🍋。

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原煤生产增速加快。5月(yue)份，规上工业原煤(mei)产量4.0亿吨，同比增长4.2%，增速比(bi)4月份加快0.4个百分点(dian)；日均产量1301万吨。

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1、第一財(cái)經(jīng)記(jì)者梳理統(tǒng)(tong)計(jì)髮(fà)現(xiàn)，以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)31項(xiàng)指數(shù)爲(wèi)基準（2015年6月12日至2025年6月13日(ri)收盤(pán)，后復(fù)(fu)權(quán)計算），錶(biǎo)現(xian)最突齣(chū)的三大行業昰(shì)食品飲(yǐn)料、傢(jiā)用電(diàn)器、銀(yín)行，其(qi)餘(yú)28箇(gè)行業指數還(hái)沒(méi)超過(guò)5178點(diǎn)時(shí)的點位。

2、从产业技术端看，有机构指出，金融与AI融合持续深(shen)化，随着数字经济发展，金融行业科技投入(ru)逐年(nian)提升，推动金融科技快速增长。