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3🍇、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高🍉💓，美国债务风险扰动，美元走弱👚💌，外资寻求中国资产配置🍇🧄🧄💘，港股较A股率先受益👢👝👄🍈。截至2024Q4👞🍓，A股投资者结构中散户占比66.7%🍅🍎💟🥿，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深👄🥭🍍👜，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%🥑😻🍇，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%👙🍉💯🩲，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同💕🍑💘🩰，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷👿，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨🍊🍑😡，外资进入港股市场更便利💖😻🍆🍍，因此在外资加速流入中国权益市场时💓💛，港股往往较A股更为受益🥑。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益👛🥿。从个股层面来看，同时在A😈🤍💝、H上市的企业🍉💘🤍，外资机构持股占比越高🤬👞，AH股溢价率越低（图表13）😠😈。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据👢👅🥾👘，这里以国际中介机构持股比例估算）🧡，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%🍍💯🥝🧅，AH股溢价率也更高达到18%。

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投资建议：本轮谈判释放的出口管制逐步缓和信号以及整体缓和氛围，为稀土产业、恒生科技板块及AI中游与出口链条带来了明显利好🤍。然而👞🥒🥝，投资者仍应谨慎🥿👠，切勿在情绪高点盲目追高。

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衡量聯(lián)邦基金利率市場(chǎng)以確(què)定利率路逕(jìng)的(de) CME 美聯儲(chǔ)觀(guān)詧(chá)工具（CME FedWatch Tool）顯(xiǎn)示，交易員(yuán)們(men)絕(jué)大多數(shù)認(rèn)爲(wèi)美聯儲將(jiāng)在 6 月維(wéi)持利率噹(dāng)前水平。他們也預(yù)計(jì)央行在 7 月下旬的會(huì)議(yì)上不會調(diào)整利(li)率。

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风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该(gai)指数基(ji)日为2004.12.31，发布于2013.12.26。以上个股均为标(biao)的指数成份股，仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管(guan)理人旗下任何基金的持(chi)仓信息和交易动向。标的指数成份(fen)股构成根据该指数编制规(gui)则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来(lai)表现(xian)。基金管理人评估的本基金的风险等级为R3-中风险(xian)，适宜平衡型（C3）及以(yi)上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为(wei)准。任何在本文出现的信息(xi)（包括但不(bu)限于个(ge)股、评论、预测、图表、指标、理(li)论、任(ren)何形(xing)式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的(de)投(tou)资行为(wei)负责。另，本文中的任何观点(dian)、分析及预测不构(gou)成对阅读者任何形式的投资建议(yi)，亦不对因(yin)使用本文内容所引发的(de)直接或(huo)间接损失负任何责任(ren)。基金投资有风险，基(ji)金的过往业绩并不代表其未来表(biao)现，基金管理人管理的其他基金的业绩并(bing)不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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1、但这种(zhong)接受似乎忽略了(le)同(tong)一份(fen)报告中的一(yi)个预测，即关税将 “缩小美国经济规模”，并可能(neng)导致 2025 年和 2026 年通胀率上升 0.4 个百分(fen)点。

2、市場(chǎng)定價(jià)顯(xiǎn)示，交易員(yuán)已完(wan)全消化年內(nèi)兩(liǎng)次降(jiang)息各25基點(diǎn)的預(yù)期，押註年底(di)利率降至3.75%。路透調(diào)(diao)査(zhā)顯示，英國(guó)央行或(huo)于2025年第三、四季度分步行動(dòng)，與(yǔ)英國經(jīng)濟(jì)增(zeng)長(zhǎng)預期（2025年1.0%，2026年1.2%）相匹配。