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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🍒，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🍇🤍👿🍉，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💓👘，分别为14-15年和19年👘。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🍎，14年回调盘整💟，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥭💟🩳。之后的收敛主要来自政策催化👛🧄🩱，包括货币宽松、地产放松🍇👠🍋、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🍏🎒、4月两次降准😈，3、5月两次降息🥕😈🥝；地产方面🤬，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准💟💟；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🩱👅，14/7-15/6万得全A涨超200%👢，同期恒生指数涨幅仅18%😻👝，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🩱，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💞😈，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段😠🌽；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🥝👗🥥，19/1央行两次全面降准👠👅🥻🍎，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🤍💘，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情👡。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💘🧡，恒生指数20%👗，AH溢价指数从115升至128🍆。当前来看🍉👘👄，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍎😈，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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随着百年变局加速演进，国防军工投资逻辑持续强化，“强国必先强军，军强方能国安”👚💌！华福证券直言“发展国防军工或为未来重中之重”🍑💓🩰🍈💌，国防军工板块或已进入击球区间🥻。华泰证券也指出，国防军工行业有望迎来新一轮高景气周期💓👡。

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卡尼还将寻求拉近加拿大与 G7 中其他五个非美国国家的关系。英国首相基尔・斯塔默周六在渥太华会见卡尼时表示，英国将寻求重启与加拿大的贸易谈判🍈。两位领导人一起观看了冰球比赛 —— 卡尼最喜爱的埃德蒙顿油人队正在参加斯坦利杯决赛。

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焦煤方面，本周现货市场弱势运行🥻，柳林低硫主焦煤价格不变、山西中硫主焦价格下跌30元/吨；进口蒙煤价格弱势运行，蒙5#原煤价格跌10元/吨💋🍋🍊，蒙3精煤价格跌47元/吨，焦煤2509期货价格下跌4元/吨。供给方面🧡🧡😠💖，近期煤矿安全生产问题多有出现🤍💘🍆，安全生产主题被有关部分多次提及，同时焦煤现货价格继续走弱🤍👞，部分煤矿企业库存较高，国内焦煤生产产量小幅回落，523家样本煤矿原煤产量减少2.11万吨，精煤产量减少0.47万吨至74.06万吨/日；进口方面，蒙古焦煤通关量中位维持，供应整体边际回落💞。需求方面，终端钢材需求季节性弱势，高炉铁水产量延续回落态势，焦炭第三轮提降落地后焦化企业生产亏损扩大🍎💓💕🩳，焦化企业开个率边际回落🤬🥭🍊🥔，对于 焦煤的现货需求有所减少，上游出货仍旧较为困难，多以让利成交。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加14.06万吨，精煤库存增加5.31万吨，洗煤厂原煤库存增加8.72万吨，精煤库存增加6.41万吨💖👙🥦，独立焦企库存减少21.32万吨，钢厂焦煤库存增加3.07万吨👙💖，港口焦煤库存减少1万吨💕👅，焦煤总库存减少12.37万吨👢，焦煤整体库存去化。综合来看，钢材需求季节性弱势，钢厂高炉铁水高位回落，双焦的需求更加疲软👠👠👗🥬，近期安全生产问题被监管部门再提🍅，同时焦煤现货价格疲软以及部分煤矿库存较高😻🍑🍆，部分煤矿降低开工负荷，上游让利销售成交为主🍎，下游焦企以及钢厂焦化厂对焦煤采购节奏放缓🩱，焦煤库存多在上游积累，下游库存水平延续回落，周内中东局势扰动市场情绪，目前焦煤供需格局维持宽松，预计短期盘面呈现震荡运行态势😠👠🥭🍅。

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1、“在目前没有降息的紧(jin)迫性时，最安全的做法就是静观(guan)其变，”Principal Asset Management首席全球策(ce)略师Seema Shah表示。

2、從(cóng)揹(bēi)后囙(yīn)(yin)素來(lái)看：1、上(shang)漲(zhǎng)中的追趕(gǎn)或來自貨(huò)幣(bì)超預(yù)期寬(kuān)鬆(sōng)(song)，A股在上漲中彈(dàn)性更大，噹(dāng)(dang)前貨幣“小步快跑”，關(guān)註后續(xù)降準降息節(jié)(jie)奏及(ji)幅度；2、分化中的收歛(hān)：21年通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)A股較(jiào)(jiao)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預期衝(chōng)擊(jī)港股下跌，噹前關註通脹迴歸節奏咊(hé)美(mei)聯儲降息預期變(biàn)化；3、下跌(die)中的收(shou)歛或來自美聯儲加息或推遲(chí)降息，美元走(zou)強(qiáng)，外資流(liu)齣(chū)，外資持股佔比更高的港股跌幅更深，噹前債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)下，美元走強短期槩(gài)率不大。