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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大👿👛，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感💯，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整👄🍉，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化💝😡🩳，包括货币宽松🤍🤬、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大🧄👘，央行2🩱🧡、4月两次降准🥾😈，3、5月两次降息👿；地产方面🧅，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👜。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🧅👢🥥🥕，同期恒生指数涨幅仅18%🌽💓🥦，对应       AH溢价指数从89上行至140🍅👘。（2）19年初内外部环境转好🩳👗，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹👙。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🥑😻🍅，中美贸易摩擦进入缓和阶段😡👚💋；内部来看🌽🍆🍌，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🌽，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💝。2/15😠🥝🍄🍊👡，央行公布的1月社融新增4.64万亿元👞🥻，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🍓👙😈。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💔，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍈👛🍉👠，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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6月16日爲(wèi)A股(gu)係(xì)列指數(shù)定(ding)期(qi)例行調(diào)整的生傚(xiào)日。此次調樣(yàng)(yang)的指數包括上(shang)證50、上證(zheng)180、上(shang)證380、科創(chuàng)50等滬(hù)市(shi)指(zhi)數，深證成(cheng)指、創業(yè)闆(bǎn)指、深(shen)證100等(deng)深市指數，以及滬(hu)深300、中證500、中證1000、中證A50、中證A100、中證A500等跨市場(chǎng)指數。

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