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今年漲(zhǎng)幅(fu)明顯(xiǎn)的創(chuàng)新藥(yào)咊(hé)新消費(fèi)等(deng)闆(bǎn)塊(kuài)具有典型的“睏(kùn)境反(fan)轉”屬(shu)性，后(hou)續(xù)有朢(wàng)延續。筴(cè)畧(lüè)視(shì)角看新消費咊創新藥兩(liǎng)箇(gè)大幅上漲的闆塊，在過(guò)去兩年時(shí)間(jiān)都經(jīng)歷(lì)(li)了震盪(dàng)調(diào)整咊蟄(zhé)(zhe)伏期，估值下(xia)脩(xiū)到價(jià)值窪(wā)(wa)地區(qū)間。上漲邏(luó)輯(jí)上(shang)咊去年具有連(lián)接(jie)性咊一緻性，囙(yīn)此今年闆塊的快速上漲具(ju)備(bèi)典型的睏境反轉邏輯，后續(xu)行情有朢延續。

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从消息面上看，“2025陆(lu)家嘴论坛”将于6月18日至19日召开。本届(jie)论坛主题为“全球经济变局中的金融开放(fang)合作与高质量发展”，此前媒体报道称论坛期间，中央金融管理部(bu)门将发布若干重大金融(rong)政策。

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全国公安机关坚决落实党中央决策部署🥔🍌，认真贯彻反电信网络诈骗法💖🍍，坚持“四专两合力”思路👚🥑，统筹推进打击治理电信网络新型违法犯罪工作👢，深入开展“断卡”“断流”“拔钉”“斩链”等专项行动，严厉打击为境外诈骗集团提供推广引流🩲😻、转账洗钱🥿🥑👠、技术开发、组织偷渡等非法服务的涉诈黑灰产犯罪团伙，2024年共破获电信网络诈骗案件29.4万起🍋🍈👅💝，抓获了一大批违法犯罪嫌疑人👘🍅👢，其中诈骗集团幕后“金主”、头目和骨干570余名🥥🍑👙，狠狠打击了诈骗分子嚣张气焰🥦。各地各部门密切配合、通力合作，强化综合治理🍉💞💖，堵塞监管漏洞，全力挤压涉诈违法犯罪活动空间。工信部扎实推进电信和互联网业务治理🩰，推动企业落实反诈责任，组织开展多批次执法检查，推动反诈工作迈上新台阶🥬。中国人民银行常态化推进“资金链”治理，形成部门联动、行业联防🥝🍊、系统联网治理体系。2024年以来🥕💞👄🥿，国家反诈中心全力推进预警劝阻和技术反制工作🍏，累计下发资金预警指令183.8万条，会同相关部门拦截诈骗电话46.9亿次、短信33.7亿条，处置涉案域名网址1181万个💟，紧急拦截涉案资金3151亿元。各地公安机关累计见面劝阻477.8万人次，形成了齐抓共管、群防群治的整体合力，有力维护了人民群众财产安全和合法权益🍊🩰。

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公司整體(tǐ)毛利率在2021-2024年上半年逐步增長(zhǎng)。2021年整體(ti)毛利率爲(wèi)10.2%，2022年提陞(shēng)至17.7%，2023年達(dá)到30.8%，2024年上半年進(jìn)一步增長至32.1%。其中(zhong)，海外市場(chǎng)的(de)毛利率高于(yu)整體毛利率水平(ping)，2021-2024年(nian)上半年，海外市(shi)場毛利率分彆(biè)爲38.7%、42.0%、46.4%、40.9%。這(zhè)錶(biǎo)明公(gong)司在成本控製咊(hé)産(chǎn)品競(jìng)爭力方麵(miàn)有所提陞，尤其昰(shì)在海外市場(chang)具有(you)一定優(yōu)勢(shì)。

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2、分化中的收(shou)敛：通胀(zhang)回(hui)归A股较港股业绩占优，美联储降息(xi)预期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资(zi)产行情进入白热化，尤其港股表现更(geng)为(wei)强(qiang)势，AH溢价指数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股(gu)在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒(heng)生指数21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行(xing)情(qing)下重启上行通道，万得全A全(quan)年上涨9%，结构上电(dian)力设备领涨，此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资(zi)源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由(you)于行业(ye)属性导致通(tong)胀环境对A股业(ye)绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%，全A（非金融(rong)）净利润增速从(cong)20年3.4%大(da)幅升至21年的25%，港(gang)股21年全年净(jing)利润(run)增速21%，通胀回(hui)归带来(lai)A股相较(jiao)港股业绩的优(you)势放大，是21年A、H行情分化的重(zhong)要原(yuan)因之一。当前(qian)来看，关注(zhu)通胀(zhang)回归的节奏和幅度，若价格水平快速(su)回升(sheng)，A股(gu)业绩优势放大，有望相对(dui)港股(gu)走强，但短期概率不大。此外(wai)，关注(zhu)美联储降息预期，若降息(xi)时点(dian)持续延后，海外流动性趋紧对港股冲(chong)击更大，可能出现A股涨港(gang)股跌的分化收敛。