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上(shang)涨中的追赶：货币超(chao)预期宽松(song)，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注(zhu)后(hou)续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投资者占比更高(gao)，因此对流(liu)动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中(zhong)收(shou)敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主(zhu)要来自政策催化下A股走(zou)强。A股经历(li)13年TMT牛(niu)市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自政策(ce)催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网(wang)+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行(xing)意外降息开启牛市(shi)行情后，15年上(shang)半年货(huo)币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月(yue)开始地(di)方陆续放松限购政策(ce)，14年9月央行明确放(fang)松首套房(fang)认购标准(zhun)；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年(nian)初内外部环境转好，宽货币+宽信(xin)用，流动性(xing)宽松推动(dong)A股强势反弹。外部方面，得益(yi)于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈(tan)会(hui)的召开(kai)稳定了企业(ye)家(jia)信(xin)心，推(tui)动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的(de)1月社融(rong)新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带(dai)动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%，恒(heng)生指数20%，AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收(shou)敛需观(guan)测到货币宽松加码，今年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式，后续要关注货币宽松(song)的持续性，即降准降息的节奏(zou)和力度。

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不过，复盘2020年初美伊冲突及2023年10月巴以冲突这两轮与本轮可比的地缘危机，可以看到其对市场的影响多为短期事件性冲击，内因才是市场走势的主要矛盾🍓💝🌽。并且从结构上看🩱💞，科技成长板块均非调整最剧烈的方向，反而由于有独立产业趋势的支撑而表现出较强的韧性。

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1、6月18日至19日💘，陆家嘴论坛即将举行，期间将发布若干重大金融政策🤬，关注下一步增量政策的落地节奏🩲💗💯。短期内🥾🥔💖，A股市场大概率维持震荡行情，重点把握结构性机会🥻👘🍌🥒。长期来看，外部不确定性加大仍将是基本面面临的一大挑战🥻，但在政策持续发力下🩲🍌，国内经济有望展现较强韧性😡👢。

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