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英国央行面临的经济环境呈(cheng)现显著分化。一方(fang)面(mian)，整体消费者价格指数(shu)（CPI）维持在3.5%的高位，服务业通胀更在(zai)4月飙(biao)升至5.4%，远高于央行2%的目标。数据曾(ceng)引发(fa)市场对通胀持续性的担忧，一些鹰派官员担忧劳动力市场调整尚未(wei)充分完成(cheng)，过早(zao)降息或加(jia)剧价格压力。

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不过🥦🍋💕，《耶路撒冷邮报》15日报道提到，有消息人士说，伊朗已与阿曼和卡塔尔接触🍆🍈🥿，希望两国能在美国和伊朗之间进行斡旋😻🍒🍑👢，叫停以色列的袭击，让核谈判回到正轨💛。该消息人士还说，沙特***在幕后积极推动一项伊以停火框架协议，为重启核谈判创造条件🍍。

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短期来看，海外地缘冲突再加码，关注贵金属、原油相关板块避险逻辑投资机会。以色列(lie)和伊(yi)朗冲突，石油供给约(yue)束收紧和黄金贵金属避险属性(xing)逻辑(ji)叠加叠加，两类商品有望保持韧性。黄金价格今年在美债信(xin)用持(chi)续性问题的先抑后扬下，迎来了先(xian)涨后跌的节奏，原油在贸易影响需求的前(qian)景约束下，也经历了漫长调整期(qi)，此次中东地缘冲突带来供给端约束的(de)价格修复(fu)，从弹性来看能源强(qiang)于贵金(jin)属，确定(ding)性角度贵金属强于能源。

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成份股(gu)方面，白酒、啤酒等酒类(lei)个股(gu)跌幅居前(qian)。截至收盘，金徽酒、燕京啤酒双(shuang)双跌(die)超5%，古井贡酒、今世缘跌超4%，泸州老(lao)窖、舍得酒业(ye)、酒鬼酒等多股跌超3%。

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1、上涨中的追(zhui)赶(gan)：货(huo)币超预期宽松(song)，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步(bu)快(kuai)跑”，关注(zhu)后续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较(jiao)港股(gu)散户投资者占比更高，因此对(dui)流动性和资金变化更为敏感，AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化(hua)下(xia)A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛(niu)市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后(hou)的收(shou)敛主要来自政策催(cui)化，包(bao)括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开(kai)启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度(du)进一(yi)步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面(mian)，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作重点。一系列政策(ce)催化(hua)下(xia)A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同(tong)期恒生指数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转(zhuan)好，宽货(huo)币+宽信用，流动(dong)性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外(wai)部方面，得益于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面(mian)，进入2019年(nian)，中(zhong)美贸易摩擦进(jin)入缓(huan)和阶(jie)段；内部(bu)来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定(ding)了企业家信心，推动了宽货币(bi)向宽信用的传导，19/1央(yang)行两次全面降准，累计下调金融机(ji)构(gou)存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15，央(yang)行公布的1月(yue)社融新增4.64万(wan)亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从(cong)115升(sheng)至128。当前来(lai)看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松(song)加码，今年(nian)以来货(huo)币政策节(jie)奏上呈现“小步快(kuai)跑(pao)”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准(zhun)降息的节奏和(he)力度(du)。

2、攷(kǎo)慮(lǜ)到(dao)近期創(chuàng)新藥(yào)行情如(ru)火如荼，投資者對(duì)估值也逐漸(jiàn)加以重(zhong)視(shì)。港股通創新藥ETF（認(rèn)購(gòu)：520883/上市：520880）擬(nǐ)任基(ji)金經(jīng)理豐(fēng)(feng)晨成分析(xi)指(zhi)齣(chū)，從(cóng)全毬(qiú)創新(xin)藥的估值比較(jiào)看，美股(gu)Biotech指數(shù)(shu)的PS市銷(xiāo)(xiao)率(lv)估值目前仍明顯(xiǎn)高于港股創新藥闆(bǎn)塊(kuài)PS估值。此外，從歷(lì)史比較(jiao)來(lái)看，截至2025.6.11，目前的(de)恆(héng)生港股通創新藥精選(xuǎn)指數點(diǎn)位基(ji)本持平于2023年1月底的水平，而恆生科技指數、恆生(sheng)國(guó)企(qi)指數點位則(zé)分彆(biè)較2023年1月底的水平已高齣19%、18.3%。他衕(tòng)時(shí)指齣，高成長(zhǎng)行業(yè)徃(wǎng)徃能通(tong)過(guò)業績(jī)高增長消化高估值，創(chuang)新藥亦(yi)然。