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我们在(zai)中期策略报告中描述了(le)本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几(ji)次(ci)不同(tong)。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股(gu)估值重估。2025年中国经济(ji)进(jin)入真正意(yi)义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行(xing)，进入增速(su)稳定波动(dong)率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断(duan)提升(sheng)。而2018年以来，在经(jing)济结构调整和资(zi)产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此(ci)后(hou)银行股股息率相(xiang)对(dui)无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自(zi)由现金流和SIRR相对无(wu)风险利率利差收敛下行对应的就是(shi)估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之(zhi)间(jian)。此外，本轮增量资金(jin)的正反馈机(ji)制，不仅会(hui)对(dui)市场走势产(chan)生(sheng)显著(zhu)影响，也会对市场风格的演(yan)变起到关键作用(yong)。这个逻辑之下，高(gao)质量(liang)类股票可能会估(gu)值修复(fu)和提升空间更大，是重要的(de)选股(gu)方向

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6月工业金属价格多数上涨，库存多数下行。铜、铝、锡、钴、铅价格环比上行，锌、镍价格环比(bi)下行；铜、铝、锌、锡、铅库(ku)存下行，镍库存上行。贵金属方面，黄金期现(xian)价格下行，白银(yin)期现价格上行。小金属方面，锑价格下行，稀土价格上行。

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“特殊需要信托是公民自治的产物，是老百姓拿自己的财产来自助。在这种情况下，设立信托实际上和通过遗赠、继承把财产传给下一代没有区别💞🍍。”赵廉慧认为🥥🍆，鼓励特殊需要信托发展🥬🍓🩰，要确立合理的信托税制。其中🍆🧡，在信托设立阶段，特殊需要信托和普通家事信托一样，希望取得公平的税收待遇而非“优惠待遇”。

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我说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有‘某种人’才可以投资(zi)”的定义。但适合投资的人的比(bi)例应该是很小的。可能是因为(wei)投资的原则太简单，而(er)简单的东(dong)西往往是最难(nan)的吧。

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1、國(guó)星光電(diàn)5月(yue)27日在2024年度暨2025年第一季度業(yè)績(jī)説(shuō)明會(huì)上錶(biǎo)示，公司目(mu)前(qian)有部分器件、糢(mó)(mo)組産(chǎn)品可(ke)應(yīng)用在AI眼鏡(jìng)(jing)上，如(ru)VCSEL、紅(hóng)外器件産品可髮(fà)揮(huī)智能檢(jiǎn)測(cè)、無(wú)觸(chù)摸手勢(shì)(shi)控製功能；語(yǔ)音藍(lán)牙、WiFi 糢塊(kuài)産品可髮揮控製、感應、無線(xiàn)連(lián)接功能(neng)。華(huá)燦(càn)光電6月12日在業績説明會上就“公司在 AI眼鏡方(fang)麵(miàn)昰(shì)否有相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備(bèi)？”問(wèn)題(tí)迴(huí)(hui)復(fù)，Micro LED技術可以用于(yu)具備顯(xiǎn)示功能(neng)的AI眼鏡，目前公司配郃(hé)不衕(tòng)客戶(hù)不衕需(xu)求(qiu)咊(hé)産品定位提供解決(jué)方案，處(chù)于性能(neng)咊良率提(ti)陞(shēng)堦(jiē)段。

2、下半年债市或仍较为震荡，且节奏上三季度更偏谨慎，四季度如果降息落地可能对应空间有所打开。2024 年年底债市利率快速下行或透支 2025 年下行空间，债市利率进一步下行需要宽货币进一步兑现。考虑下半年财政或延续前置发力，三季度仍需保持谨慎，四季度如果进一步降息落地👗，债市利率下行空间或有所打开🍊🥒，但是幅度可能仍不大。下半年来看🤬🥔，10Y国债收益率波动区间或在1.5%-1.9%附近。策略建议：关注阶段性空头套保以及多头替代机会；关注短端正套机会💓🥦；关注曲线走陡机会。