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2025-06-27 17:31:21 作者:易卫平

5月份👜👡👜,全国规模以上工业增加值同比增长5.8%,环比增长0.61%。分三大门类看😈🍓🍎,采矿业增加值同比增长5.7%,制造业增长6.2%,电力🎒、热力💯、燃气及水生产和供应业增长2.2%💘👜🧅。装备制造业增加值同比增长9.0%🍏🍓🍏,高技术制造业增加值增长8.6%👛🤍👢,分别快于全部规模以上工业增加值3.2和2.8个百分点。分经济类型看,国有控股企业增加值同比增长3.8%;股份制企业增长6.3%,外商及港澳台投资企业增长3.9%;私营企业增长5.9%。分产品看👢🍇🍈🍇,3D打印设备😠🥔、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长40.0%👜、35.5%、31.7%。1-5月份🍆🤬🥭,全国规模以上工业增加值同比增长6.3%。5月份👢💔👄🩲🥥,制造业采购经理指数为49.5%🥬,比上月上升0.5个百分点👝😠;企业生产经营活动预期指数为52.5%🍍🥥,上升0.4个百分点👛。1-4月份,全国规模以上工业企业实现利润总额21170亿元,同比增长1.4%。

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1🥝👠👗、基本面:港股较A股业绩增速更强🥿🤍💘,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网💖🥝🩳,受价格下行的影响较小🩱🍍。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩱🍄,显著高于全部A股的-3%👡😡,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%😡🥑,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💝🥥🥾,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看💝💔🥬🍏,2024年A股主要集中在周期(石化14%🍊🧡💕🍑、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%👿、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🍑🌽💯🍒💘,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外🍄,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🌽、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍆👚🩳🥿,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费🥒🍅💯、制造等行业占比不高👿,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济💕,因此对价格更敏感💓🥭😈🧄,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4🍒,PPI同比从5.5%降至-0.5%🥿🍇🧄🍋,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%👘,二者增速差从8pct降至-6pct🍎🧄。

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