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日央行预计在下周的会议上维持政策利率不变🍆👚。日本央行更新其对日本国债购买计划的评估将成为下周会议的焦点🍅。日本财政部下周将与一级交易商会面，调整长端债券发行节奏🥔🍏。

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1、過(guò)去兩(liǎng)箇(gè)月港股錶(biǎo)現(xiàn)持續(xù)(xu)強(qiáng)于(yu)A股(gu)，AH股溢價(jià)指數(shù)(shu)下(xia)行至過去(qu)5年0.8%分位。今年以來(lái)港股錶現強勢(shì)，恆(héng)生指數年初以來纍(léi)計(jì)漲(zhǎng)幅19%，顯(xiǎn)著高(gao)于(yu)A股(gu)上證指數0.8%，對(duì)應(yīng)AH股溢價指數從(cóng)(cong)年初145降至128，處(chù)過去5年0.8%分位(wei)。今年的港股(gu)行情可分(fen)爲(wèi)兩段，年初至3月19日恆生指數漲23.5%，衕(tòng)期上證指(zhi)數2.2%，AH股溢價(jia)指數從145降至129。之后受海外風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)(dong)，全毬(qiú)資本市場(chǎng)下跌，港股較(jiào)A股(gu)跌幅更(geng)深(shen)，AH溢價(jia)短暫(zàn)(zan)迴(huí)陞(shēng)，隨(suí)(sui)着特朗普“對等關(guān)稅(shuì)”風(feng)險落地，港股在反彈(dàn)行(xing)情中錶(biao)現齣(chū)(chu)更強(qiang)的彈性，4/7-6/13恆生指數漲20.5%，顯著跑贏(yíng)上證指數9%，AH股溢價也再度下行，降至歷(lì)史低位。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🍉，港股更偏科技互联网🤬🍄🍍👘，受价格下行的影响较小💯🥭。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👘，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🤬。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👙😈💗🍄，核心在于A股的行业特征🍈🥔，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥑、煤炭6%），消费（食饮8%🍎😡💗💌💌、医药6%），制造业（汽车5%💓、电子5%🍊💞、电力设备4%）等🍑💔，这些行业基本面受价格因素影响更大🥒，价格下行压缩毛利🥬🧅🍄，进而影响盈利表现👢🍏。相比之下💕，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🌽，且更偏向于互联网🤍💞、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高🌽🩰💓，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小😈。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🩰🩱👡👞，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍍🎒👜😠，二者增速差从8pct降至-6pct🥑。