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展望2H25，我们对美股(gu)金融板块仍维持(chi)相对(dui)乐观(guan)，主要基于宏观层(ceng)面经济预期相对稳定、中观(guan)层面金融监管宽松(song)态势、以(yi)及微观(guan)层面主要覆盖公司较(jiao)为积极的业绩指引或管理层(ceng)态度(du)。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较(jiao)高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复，短(duan)期可能造成投资银(yin)行项(xiang)目完成进度延后。2）资产管理方面，客户资金仍有(you)望持续净流(liu)入，但高利率叠加资本市(shi)场(chang)波动环境下，客户资金可能优先流入货币市(shi)场基金和债券基金，而费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不排(pai)除下半年市场回调压力，可能带来资管公司业绩表现为收入承压，造成盈利短(duan)期扰动。3）支付清算层面，我们(men)认为仍然持续受益于消费者支出稳健(jian)增长和数字(zi)支付渗透率提升，清算龙头(tou)继续保持规模效应和(he)网络(luo)效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈(lie)的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈(jing)，需继续关注业务战(zhan)略转型进展。从政策面来看，我们(men)认为美国金融监管仍然(ran)维持宽松态势不变，部分监管(guan)措施(shi)（如SLR改革）正处于(yu)讨(tao)论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切(qie)关注6月美联储多德-弗兰克法案压力(li)测试（DFAST）结果及对应(ying)银(yin)行的超额(e)资本（excess capital）空间。

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