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2025-06-26 23:38:37 作者:黄以彤

下跌中的回落:美元走强,外资(zi)流出,高外资持股占比的港股较A股跌(die)幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的(de)行情(qing)中收敛有两(liang)次典型(xing)案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资(zi)占比更高的港股相比(bi)A股受(shou)影响(xiang)更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全(quan)年4次加息,美元指数(shu)从低位101升至107,10年(nian)期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流(liu)出对(dui)外资持股占比更高(gao)的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持(chi)续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下美元(yuan)指数(shu)和美债(zhai)利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市(shi)场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽(li)大法案提高美国债(zhai)务上限落地,预计将(jiang)在未来10年增(zeng)加3.3万亿美元的美(mei)国债务,这意味着美国公共债务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大幅(fu)增加至(zhi)125%。且基于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政(zheng)部回补TGA账户需求,可能(neng)出现美债大幅增发的情况,市场(chang)对美国债务风险(xian)的担忧可能引发美元进一步走弱。

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