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宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)：根據(jù)彭愽(bó)一緻預(yù)(yu)期，2025年二季度越南、菲(fei)律(lv)賔(bīn)、印尼、馬(mǎ)來(lái)、新加坡、泰國(guó)的經濟增速分(fen)彆(biè)爲(wèi)6.5%/5.3%/4.8%/3.8%/3.3%/2.1%。我們(men)認(rèn)爲(wei)，美國關(guān)稅(shuì)政筴(cè)進(jìn)入90天寬(kuān)限談(tán)判期(qi)（7月9日結(jié)束(shu)），預計(jì)(ji)推動(dòng)以越南、馬來西亞(yà)、泰國、新加坡等齣(chū)口導(dǎo)曏(xiǎng)型經濟在二季度搶(qiǎng)(qiang)運(yùn)美國保持韌(rèn)性，但下半年進入去庫(kù)存(cun)週期而開(kāi)始承壓(yā)。

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1、基本面(mian)：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联(lian)网，受价格(ge)下行的影响较小。近两年来(lai)港股业绩增速(su)显(xian)著强于A股，2024年全部(bu)港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股(gu)的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润(run)同比11.7%，同样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累(lei)，核心(xin)在于(yu)A股的行(xing)业(ye)特征，从剔除金融的(de)净利润占比来看，2024年A股主(zhu)要集中在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价格(ge)因素影(ying)响(xiang)更大，价格(ge)下行压缩毛利，进而影响(xiang)盈利(li)表现。相比之下，港股除(chu)金融(rong)外，行业主要集中于(yu)周期（石化20%）和(he)科技行业(ye)（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域，包括腾讯、网易、美(mei)团等(deng)互联网巨头，消费、制造等行业(ye)占(zhan)比不高，行业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史(shi)上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业绩更优，典型(xing)如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。

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“新疆(jiang)的壮美风光和热情好客远(yuan)超想象！导游细致的讲解(jie)让我深入了解了新疆的人文风情(qing)。”哈萨克斯坦游客娜塔莉娅在乌(wu)鲁(lu)木齐游览时难掩兴(xing)奋。今年以来(lai)，前往中国新疆游览的中亚旅游团源源不断，乌鲁(lu)木齐作为中亚游(you)客热门目的地的吸引力持续(xu)攀升。

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1、此外🥻🍎，大消费、大科技题材普遍走低。其中，白酒股深度回调，食品ETF（515710）场内重挫2.3%👡🧡，全天溢价交易，显示买盘尤为强劲，或有资金在大跌时介入💛。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，吃喝板块近期持续回调🎒🥬🥿，但鉴于当前位置或不必过度悲观。

2、风(feng)险提示：基(ji)金有风险，投资需谨慎(shen)。本文中(zhong)提(ti)供的意见与评述仅供参考，并(bing)不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相(xiang)关信息进行投资或行事所造(zao)成的一(yi)切后果自负。基金经理过往业绩不(bu)代表未来产品业绩的预示或预(yu)测。