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从策略层面来看，此类(lei)地缘(yuan)问题的预测难度极(ji)大，商品市场可(ke)能会有(you)应激(ji)性反应，股票市场短期可能局部会有反应(ying)，但(dan)是由(you)于不可预(yu)测性，很难成为主导市场的主要(yao)变量。

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销售费用的失控性膨胀成为吞噬利润的黑洞。2024年公司销售费用高达29.67亿元，同比激增73.23%，远超(chao)营收增速；2025年(nian)第一季(ji)度更(geng)夸张，销售(shou)费用暴涨169.25%至9.51亿元，占营收比例攀升至27.74%。与此形成鲜明(ming)对比的是，尽管研(yan)发投入增长至9.71亿元，但占营(ying)收比仅8.13%，销售费用是研(yan)发(fa)投入的3倍以上。这种“重营销轻研发”的模式，暴露了在技术密集型行业中核心竞(jing)争力的(de)脆(cui)弱性。

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1、近日，作为人保集团旗(qi)下直接控股(gu)的专业养老(lao)险公司中国人民养老保险有限责任公(gong)司（以下简(jian)称(cheng)“人保养老”），对核心高(gao)管层(ceng)进行了重大排兵(bing)布阵。

2、我们认为长(zhang)期而言，日本存在人口(kou)减少与老龄化(hua)的挑(tiao)战(zhan)，本土消费体量有限，能够成(cheng)功(gong)出海的企(qi)业是天花板更高(gao)的企业。但短期来看，关税(shui)政策下出口型企业有更高的不确定性，日元(yuan)若升值，则报(bao)表数字也(ye)会(hui)受到负面影响(xiang)，短期市场将更加关注(zhu)内需型企业。但整体而言，我们认为个股(gu)逻辑大于行业逻辑，内外需收入占比并非(fei)决定性因(yin)素(su)，海外占比高但(dan)基本面(mian)坚韧的企业依旧有(you)投资机会。内需型企业中，能够适应消费者节约志(zhi)向(xiang)、能够在高(gao)通胀(zhang)环境下有效进行成(cheng)本控制的企业或有更好的表现。