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投资建议(yi)：本轮谈判释放的出口(kou)管制逐步缓和信号(hao)以(yi)及整体缓和氛围，为稀土产业、恒生科技板块及AI中游与出口(kou)链条带来了明(ming)显利好。然而，投资者仍应谨慎，切勿在情绪高点盲目追高。

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上涨中的追赶：货币超预期(qi)宽(kuan)松，A股在上涨中较港股(gu)弹性更(geng)大，当前货币“小步快跑”，关注(zhu)后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更(geng)高，因此对流动性和资(zi)金变化更为敏感，AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发(fa)生在货币宽松(song)区(qu)间，分别为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年回调盘(pan)整，AH溢价指数从13年高(gao)点(dian)112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业(ye)政策催化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开(kai)启牛市行情后(hou)，15年上半(ban)年货币宽松力度进一步增大，央(yang)行2、4月(yue)两(liang)次(ci)降准，3、5月两次降息；地产方(fang)面(mian)，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套(tao)房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划列(lie)为全年(nian)工作(zuo)重点。一系列政策催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨(zhang)幅(fu)仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好(hao)，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股(gu)强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定(ding)了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下(xia)调金融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月(yue)社(she)融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看，要出现上涨中的收(shou)敛需观测到货(huo)币宽松加码，今(jin)年以来货币政策节(jie)奏上呈现“小步(bu)快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即(ji)降准(zhun)降息(xi)的节奏和力度。

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风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数💟💗，该指数基日为2004.12.31😈🍅，发布于2013.12.26；通用航空ETF华宝被动跟踪国证通用航空产业指数，该指数基日为2012.6.29，发布于2012.12.28；食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31👞，发布于2012.4.11💔🍉；金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30😠👛🍍，发布日期为2017.6.22；有色龙头ETF被动跟踪中证有色金属指数👢🌽🌽💞，该指数基日为2013.12.31，发布日期为2015.7.13。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整👿，其回测历史业绩不预示指数未来表现💟🎒🩱。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向👗👄💘。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论👙🥿💘、预测💝🌽、图表、指标、理论👅🧡🍌、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责🥦🌽🍎。另，本文中的任何观点🧡、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议🧄😻，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》🍉👡👿、《招募说明书》🧡👗💛🍓、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品😡🤍👞。基金的过往业绩并不预示其未来表现👞，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估🍋💋👛🍆，金融科技ETF、有色龙头ETF👿、国防军工ETF、通用航空ETF风险等级为R3-中风险👗💝🥦🧄，适宜平衡型（C3）及以上的投资者👿🤍💖，华宝油气LOF风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准👢😠。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价🍏👡，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见😈🍅👛，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异🧅🍑🩰😻🥑。投资者应了解基金的风险收益情况🧅，结合自身投资目的👚💘、期限🍈🧄、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险💌🥿。中国证监会对以上基金的注册🥭💘😠💛，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎🧅。

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3、AH溢价收敛可能的三种模式：上涨中的追赶，即A股🥿🍍、港股均涨，A股弹性更大（14-15年、19年）；分化中的收敛，即A股涨🍎👞、港股跌（21年）；下跌中的回落🥭🥒，即A股、港股均跌👗，港股跌幅更深（23年🍈🍎👚🥻、24年5-8月）🥦。

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1、从轮动面积来看🍊，第二轮行情的轮动面积更大。以申万一级行业相较全 A 有超额收益的比例衡量👢🍑💞，第一轮行情聚焦于算力和人形机器人，超额收益行业比例仅 45.2%；第二轮超跌反弹中，存量资金在反关税🥿、军工、新消费💝🧅🌽💓🥿、创新药等方向轮动👞💟，超额收益行业比例超 60%😡🤍💗👅，轮动范围显著拓宽🩰。

2、在14日深(shen)夜新一波对以导(dao)弹袭击之(zhi)前，伊朗已(yi)经发起了一轮(lun)打击。伊朗(lang)***革命卫(wei)队(dui)14日的统计数据显示(shi)，在此前的袭击(ji)中，以色列境内150个目标遭到了伊朗的打(da)击(ji)。