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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值😠🥦，科技互联网龙头与ROE基本匹配🍄🥕💘，但部分新消费估值较高🍅。今年以来中国经济整体仍需修复🥔、但结构有亮点的宏观环境💋🍊🥑，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复🧡🎒🧅，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”🍈。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板块，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税👡，AH溢价收敛至125%（100%/0.8）🍈🥕，这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看，按这一比例看估值已经合理。

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借錢(qián)做(zuo)股(gu)票昰(shì)用妳(nǐ)的其他股票觝(dǐ)押的，完全由經(jīng)紀(jì)(ji)人（broker）控製，但市場(chǎng)大跌時(shí)他們(men)(men)會(huì)隨(suí)時(shi)要求妳賣(mài)股票還(hái)錢。股票(piao)市場(chang)有時會瘋(fēng)狂到無(wú)灋(fǎ)想象(xiang)，用margin的人一生也許(xǔ)隻(zhi)需要踫(pèng)上一次市場曏(xiǎng)下的瘋狂就可能會損(sǔn)失慘(cǎn)(can)重（wiped out）。芒格這(zhè)麼(me)聰(cōng)明的人就曾經(jing)（20世紀70年代）囙(yīn)(yin)爲(wèi)margin而陷入大蔴(má)煩(fán)。巴菲特厲(lì)害的地方(fang)昰其投資生涯中從(cóng)來(lái)就沒(méi)有(you)過(guò)緻命的(de)大蔴煩。巴菲特講(jiǎng)過，即使隻有(you)1%的破(po)産(chǎn)機(jī)會妳也不應(yīng)該(gāi)榦(gàn)(gan)。懂投資的人不需要用margin，不懂(dong)投資的人更不應該用margin。（2011-09-08）

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4、总结：供需(xu)层面(mian)驱动有限，成本支撑预期增强。综上所述(shu)，我们认为下半年硅铁供(gong)应(ying)难有明显减(jian)量，需求端变数仍然较大，关注(zhu)相关政策，目前看供需层面(mian)预期驱动有限。成本端的支(zhi)撑或(huo)增强，煤焦(jiao)价格自(zi)低位持续回升，焦煤期价月涨幅近20%，电力(li)成本有上调预期(qi)，硅铁最主要生产成本就是(shi)电力，成本支撑预期增强(qiang)。综合来看，上半年硅铁期价已经创下近年来(lai)新(xin)低(di)，下半年成本支(zhi)撑或增强，预计硅铁(tie)期(qi)价重心(xin)较上半年有一定上调，但供需层面(mian)无共振驱动，空间或相对有(you)限。

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1、珠海(hai)中富：自2024年度向特(te)定对象发(fa)行股(gu)票预案(an)披露以来，公司与交易对方及相关中介机构积极推进本(ben)次交易事项。由于双方对未(wei)来经营发展规划意见不一，未能就本次交易事项的核心条款达成一致意见，经与相(xiang)关各(ge)方充分沟通、审慎分析后，公司决定终止2024年(nian)度向特定对象发行股票事项。公司此前曾披露，公司与巽震投资（深圳）合伙企(qi)业（有限合伙）签署了《关于珠海中富实业股份有限公司(si)2024年度向特定对象发行股票之(zhi)附条件生效的(de)股票认购协议》。

2、注：中证银(yin)行指数近5个完整年度涨跌幅为：2024年，34.71%；2023年，-7.27%；2022年(nian)，-8.78%；2021年，-4.41%；2020年，-4.23%。指(zhi)数过往业绩不预示未来(lai)表现。