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🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑👿🥥👅，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征🤬👞，表征资金环境对估值容忍度有一定约束🧄；二是各方增量资金尚未形成明显合力🎒😡，更多采取观望、被动跟随策略🥭🥬👛😻🍆，而非主动流入🍅；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期🍊、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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国内经济维持弱稳格局，基建或是下半年经济相对确定的向上支撑，我们预(yu)计随着 8 月开始(shi)出口压力或加大，以及消费边际效果(guo)回(hui)落，四季度国内逆周期(qi)增量(liang)政 策落地概率更高。首先，根据高频数(shu)据和我们(men)的草根(gen)调研(yan)，预计我国出口增速在 6、7 月份保持韧性，8 月开始压(ya)力或将加快显现，中性(xing)预期下全年出口同比增速 在 1.5% 左右。其次(ci)，内需方(fang)面，基(ji)建资金到位量(liang)或前(qian)低后(hou)高，下半年基建(jian)增速 有望(wang)维持高位。地产(chan)尚未企稳，“止跌回稳”政策目标将驱动地产政策继续发力。 下半年商品消费弹(dan)性(xing)或(huo)将边际(ji)放缓，“两新”资金有望进一步加码。最后，存量 环境下我们预计全年经济增速的低点可能(neng)在四季度，但伴随(sui)逆周期预期在(zai)三季度 逐渐上升，四季(ji)度增(zeng)量(liang)政策落地的概率较大，宽(kuan)货币和宽财政预(yu)期有望形成有力支撑(cheng)。

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陈健玮：下(xia)半年港股走势(shi)或呈现“震荡(dang)上行+结构分化”格局。核心(xin)驱动因(yin)素包(bao)括宏观政策将聚(ju)焦高质量发展、科技创(chuang)新与内需提(ti)振，叠加稳增长政(zheng)策加码，有望推动(dong)港股基本面修复；全年南向资金净流入或突破万亿(yi)元(yuan)规模，持续改善(shan)港股(gu)流动性(xing)。同时，海外区域性资金对港股关注度上升，若基本面持续改(gai)善，外(wai)资配置比(bi)例有望从当前的低位逐步回升。

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我們(men)在剛(gāng)剛髮(fà)佈(bù)的中期筴(cè)畧(lüè)觀(guān)點(diǎn)(dian)中提(ti)到(dao)， A股的錶(biǎo)現(xiàn)存在5年週(zhou)期槼(guī)律。每五年週期的上行週期中，時(shí)間(jiān)從(cóng)2.5~3年不(bu)等。每一輪(lún)上行週期可以大緻分爲(wèi)三箇(gè)堦(jiē)段。噹(dāng)然堦段的劃(huà)分有一定主觀(guan)性，我們對(duì)于過(guò)去每五(wu)年的週期的上行週期如下圖(tú)所示。

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