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分化中的(de)收敛：通胀回(hui)归A股较港股业绩(ji)占优，美联储(chu)降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年(nian)初核心资产行情进入白热化，尤(you)其港股表现更为强势，AH溢价指数从(cong)20/10高点149降至21/2的(de)130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的(de)背(bei)景下持续下跌(die)，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能(neng)源和通胀推动(dong)的资(zi)源(yuan)品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此(ci)外有色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通(tong)胀上行影响(xiang)，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更(geng)大，21年(nian)PPI同比(bi)从-0.4%升(sheng)至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%，港股21年全年净(jing)利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化(hua)的重要(yao)原因之一。当前来看，关注通胀回归(gui)的节奏和幅(fu)度(du)，若价格水平快速回升，A股(gu)业绩优势放大(da)，有望相对港股走(zou)强，但短(duan)期概率不大。此(ci)外(wai)，关注美联储降息预(yu)期(qi)，若降(jiang)息时点持续延后，海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大，可能(neng)出现A股涨港股跌(die)的分化收(shou)敛。

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综合来看，国内钢材需求(qiu)回落，螺纹表需回落9.06万(wan)吨(dun)至219.97万吨，钢厂高炉产能利用率继续回落，铁水产量减少0.19万(wan)吨/日至241.61万吨/日(ri)，高炉对于废钢(gang)需求弱势；终端需求季节性转弱(ruo)，短流程钢厂生产(chan)利润恶化，谷(gu)电生产亏损100元/吨左右(you)，对于废(fei)钢需求边(bian)际回落，本周短流程开工负荷小幅回落，目前废钢供需没有明显驱动，电炉生产亏损扩大或(huo)影响短流(liu)程(cheng)废钢需求(qiu)，预计短期废(fei)钢价格震荡偏(pian)弱运(yun)行。

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